经济疲软，Tech将领跌

美联储今天不但没有加息，还把明年预计加息的次数降低了。会后发布的点阵图也指向更黯淡的经济增长。既然经济疲软，那么Tech就会走软。另外一个因素，苹果对近期Tech (XLK)的上涨贡献巨大。而苹果涨又是因为三星手机爆炸。单个事件对股价的影响应该不会持续很久。综合各方面因素，下一个阶段，Tech会领跌。

今天有三名美联储官员要求加息。估计迫近12月的时候，加息的呼声还会卷土重来。其实美联储的影响力一直在削弱。相比之下，市场反倒是更看重日本央行。日本央行昨天调整了货币政策，为了保护银行的盈利，日本央行将重心转移到10年国债利率。虽然消息出来以后，美股期指上涨，但是我觉得市场并没有理解日本央行的目的。日本央行将推高长期国债利率，那么对美国国债的需求就会下降，连带美国国债利率也会被推高。美债利率推高，对美股的P/E就会产生压力，对美股其实是利空。这一两天热乎劲过了以后，等市场明白过来了，就会表现在股价上。

加息前景看淡，银行股将领跌

上周银行股(XLF)涨得比较猛，主要是因为市场的加息预期。有一种看法认为，加息会提高银行的贷款利率，进而提高银行的利润空间。但是周五的就业报告之后，九月已经不太可能加息。因此在下一个阶段，银行股将会受压。

目前的市场情绪，仍然是围绕着美联储是否加息。如果加息，对实体经济就会有影响，压力主要集中在科技股(XLK, QQQ)，上周QQQ一直处境艰难，直到周四晚上。这也是为什么最近我一直说QQQ将领跌。周五的就业报告一出来，QQQ立刻上跳。

如果不加息，通畅就会抬头。因此在就业报告后，国债利率，尤其是长期国债利率上跳。未来一段时间，国债价格应该会继续受压。

长期来看，美国已经陷入了滞涨的陷阱，一方面增长乏力，大家可以看三季度的GDP增长。另一方面，长期国债利率上跳，反应市场对长期通胀的担忧。以前美联储只要打打嘴炮，市场就乖乖的听话，认为通胀不是问题。但是现在的市场已经走在了美联储的前面。耶伦缺乏远见，但是资本并不缺乏远见。耶伦失去领导力，资本就会领导市场。在滞涨的背景下，黄金是最好的保值工具。黄金从周四就开始反弹，领先于周五的就业报告，也走在了美联储前面。

美联储已经失去了领导力。但是市场的压力会根据美联储是否加息而有所侧重。做顶是一个过程，这个过程往往冗长而枯燥。抓住市场的重点，就握住了资本的脉搏。

玩得就是心跳。

耶伦失去领导力

在外度假，长话短说。

周五股市先扬后抑。因为耶伦讲话不如市场预期的那么强硬，股市一度拉升。然而随后费雪的鹰派发言不但让市场完全抹去了以前的涨幅，还继续下探出了新低。股市的反应很明确的表明，耶伦已经失去了领导市场的能力。

正如我以前博客里写的，市场已经开始认识到，耶伦没有远见，错过了最佳加息时机，因为外部，主要是中国的因素，美国通畅抬头，美联储已经陷入两难境地，无论加息还是降息都有可能是错误的决定。正是在这种清情况下，耶伦的讲话已经没有人愿意信了。可以当作借口短暂拉升股市，但是这个短暂的拉升恰好是最佳做空点。

失去领导力的美联储主席，是最大的反指。

中国将输出通胀，美联储将很苦恼

中国将输出通胀，美联储将很苦恼。

美联储仍然是市场上唯一的游戏。上周三公布美联储会议纪要的时候，市场大幅震荡，气势不输于半个多月前的议息会议。从会议纪要上来看，美联储内部大分裂，鸽派和鹰派都各执一词。在这个时刻，美联储主席耶伦的意见就显得至关重要，她个人的意见将会左右美联储的决定。因此，下周五她在Jackson Hole上的讲话势必会掀起更大的风暴。

然而我以前说过，耶伦已经错过了最佳加息时机。这个季度的季报显示，公司业绩仍然没有什么起色。实际上，各分析师都在下调下个季度的预期，Q3将是若干年来的第一次负增长。而另一方面，通胀已经开始抬头。美联储已经陷入了两难的境地，不管是加息，或是降息，都将会是错误的决定。

因为美国国债利率不断下降，国际热钱投资美国已无利可图。虽然美国国债利率仍然是正数，但是国际热钱要投资美国国债，还要考虑汇率变化。一般的做法是买一些外汇期货，或着是期权来对冲。现在投资收益已经低于汇率对冲的成本。因此国际热钱涌入美国的速度正在减缓。

祸不单行。中国央行最近放话出来，要进一步开放中国资本市场。年底的深港通已经把中国A股，连带香港股市都搅得沸沸扬扬。这也是我一直看好A股的原因之一。当然中国央行最重要的目的是用国际资本来解决国内的不良债务问题。中国的债务问题一直被国际势力夸大，就是不希望热钱流入中国。因为热钱流入中国，自然就会流出美国。

一个国家的债券收益率，大体上跟随该国GDP增长。中国的经济增长，虽然早就过了每年两位数的高速发展时期，但是每年6%的增长，比起美国的1.2%，还是足足高了5倍。只要中国放开，热钱就会进入，美国就会缩水。到时候就算是美联储不加息，热钱退出也会迫使国债利率攀升，连带提高民间借贷成本，对美国经济形成压力。这就是我说的，中国将向美国输出通胀。

不管是美联储加息也好，降息也好，美国利率都会飙升，经济都会变差。

因为资本闸门一旦打开，就会洪水滔天。

转机

下周有两件事情可能会给熊熊带来转机。一是周三公布美联储会议纪要。因为上次开完会，耶伦没有举行记者招待会，外界除了美联储的声明以外，还不知道会议的具体情况。纪要的发布应该是个很好的机会。从声明上看，美联储比较偏向鹰派，纪要估计会偏向鹰派。当然，目前这个近乎疯狂的市场会不会认真解读会议纪要，还是未知数。

另一件事是周日(8/21)德国总理默克尔，法国总统奥朗德，和意大利总理伦齐要举行会谈。估计会议的焦点是意大利银行危机和意大利公投。按照欧洲政客们拖延的做派，估计不会有任何实质性的结果。同样，市场会不会因此回忆起已经被淡忘了的欧洲问题，不得而知。

本轮领涨的是科技板块，大胆猜测一下，未来领跌的也将是科技板块。

原油的想象力

原油跌倒$40以后我休息了几天，博客也没有更新，今天机会又回来了。

$40是个重要的整数关口，又是200天均线，在这里有个反弹再正常不过了。我还在想这反弹要怎样收场。今天OPEC轮值主席国卡塔尔提议召开一个非正式的冻产会议，以保护油价。借助这个消息，原油顺势上跳逼空。我觉得这标志着这一波反弹的完美结束。

卡塔尔虽然是轮值主席国，但是在OPEC里面还说不上话。大方向还是要看沙特和伊朗。禁运刚刚结束，伊朗正一心想把禁运的损失都弥补回来。这时候让伊朗冻产，简直是天方夜谭。沙特一贯的立场是，伊朗不参与，我就不参与，不然岂不是为人作嫁。另一边俄罗斯也已经表态了，目前没有冻产的必要。反正大家都是满负荷生产，就算不冻产，原油产量也不可能再高了。既然如此，还费什么劲。所以卡塔尔的提议，注定无疾而终。其实卡塔尔自己也很知趣，提议召开的只是一个“非正式”会议。所以今天下午原油就已经软下来了，因为借消息逼空的一方已经撤退了。

和所有大宗商品一样，最终决定原油价格的是供求关系。从供应侧说，OPEC以前是说一不二，但是随着美国页岩油技术的成熟，美国对原油市场的影响力越来越大。美国如果火力全开，产量和沙特也不相上下。现在唯一能限制美国页岩油产量的，就是油价。美国油井数量已经连续上升了6周。也就是说，现在的油价还不够低。如果现在OPEC冻产，美国页岩油自然会补上这个空档。所以卡塔尔的提议，不过是博君一笑。当然，卡塔尔石油大臣和期货市场上逼空的一方有没有什么桌面下的交易，我没有证据不敢妄言。以前看电影，有人做多原油，然后花钱买通非洲某国反政府游击队破坏某个油田。这样的桥段，应该不是空穴来风。编剧如果凭空就能杜撰出这么惊悚的剧情，那一定是天才。其实现实才是最有想象力的编剧。

从需求侧来说，全世界经济都持续低迷。美国上一季度GDP只增长了1.2%。英国央行因为脱欧对经济造成的压力，被迫降息。原油是经济的燃料，经济不景气，自然也用不了那么多燃料。

写到这里回头一看，期货市场上原油已经跌了1%。

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今天看到另外几条消息，大概能帮助我们勾勒股市未来的走势。

Trump提出的经济政策里面，有一条是专门为了拉拢华尔街的。Trump说，要废除Dodd-Frank法案。这个法案被认为是投行的绊脚石，导致投行近年来业务萎缩，人才流失。Goldman Sachs，一个血统纯正的投行，不得不增设储蓄业务。废除这个法案，将是这些投行祖上诈尸还魂的机会。我们不妨想象一下，如果投行想要抓住Trump递过来的橄榄枝，他们该怎么做？

我不是投行，也不知道他们该怎么做。我只知道，过去历次大选，如果股市一直涨到大选日，在朝党将连任。股市一直跌到大选日，在野党会上台。

这让我不由得想起了今天的另外一条消息，Goldman Sachs不请自来，自己给欧洲各银行做了一遍压力测试。然后说，德意志银行资本严重不足。真是看热闹不嫌事大。其实Goldman Sachs不能算是看热闹的。上周他们就说了，看空后市。那么今天对德意志银行的发难，应该是他们组合拳里的一招。

J. P. Morgan Chase说，最近想要IPO的公司突然多了起来。公开的消息有Uber为了IPO，卖掉中国的业务。从私人渠道我也听说有一家以前一直不打算上市的高科技独角兽公司，现在也在准备上市。上半年还听说很多公司估值太高，如果上市，投资人的钱都收不回来。他们现在着急上市，让我不由得怀疑，他们要赶在某件事情发生之前，不然可能真会错过末班车了。

金融市场是个江湖，表面上看门派林立，壁垒森严。私底下又同气连枝，暗通款曲。都是圈里的，谁不愿意多交个朋友，多条路呢。那边Goldman Sachs一有动作，这边J. P. Morgan Chase就鼓动大家赶紧IPO。

如果你震惊于我“天才般”的想象，那不妨让我再重复一遍，其实现实才是最有想象力的编剧。

下一个恐慌

再推广一下我的Twitter。我会在Twitter里分享重要的新闻或者文章。

以前我说过，全世界金融市场都是连在一起的，唯独中国不在其中。如果欧美股市不好，那么中国股市就成了天然的避风港。这个看法正在慢慢兑现。比如今天我tweet的这条消息：

还有一条消息也很重要。我一直在找欧洲银行和美国银行之间的关联，今天终于看到了。

如果意大利银行危机爆发，就会波及欧洲。如果波及欧洲，就会波及美国。就像多米诺骨牌，一倒倒一片。

我的Twitter往右看就能找到。

股市在2160一带高位盘整了很长时间了。上攻乏力，人心思变。对熊熊来说，现在是天时，地利都有了，就差人和。这人和就是，市场参与者需要一个看熊的理由，也就是下一个恐慌。

美联储没有加息，从侧面印证了通货膨胀还没有来。没有通胀，会不会有通缩？

我们先退一步，如果通缩来怎么办？英欧日三大央行都没有降息，说明货币政策已经弹尽粮绝。央行们现在只求千万别通缩。如果通缩真得来了，央行们也束手无策。过去7年的牛市都是靠着央行的宽松货币政策支撑起来的，如果央行们无计可施，后果可想而知。

为什么会通缩？看看油价！

四大央行弹尽粮绝

A股和美股还照旧是震荡。

截止到今天，英欧美日四大央行都举行了议息会议，无一例外都维持利率不变。美国的经济稍好一点，降息并不在美联储的考虑之内。除了美联储，英欧日央行都有足够的理由选择降息。可是仍然维持利率不变。因为降无可降了。

日本的情况最糟。自从1991年日本泡沫经济崩盘之后，已经经历了一个失落的十年。失落的十年随后变成了失落的二十年。现在正在向失落的三十年迈进。因为常规货币政策无法重振经济，日本央行使用了各种激进的手段：零利率， 负利率，买国债，买股票。现在日本央行持有日本将近一半的国债，和超过一半的股票。

日本央行总裁黑田东彦在今天的会议结束后说，并不是因为负利率不起作用了才不降息。简直就是不打自招。黑田还说，日本央行并没有穷尽所有可能的货币政策，还有更炫更酷的上古神器没亮给大家看呢。可是市场并不买账。虽然日本央行扩大了购买股票的规模，投资人却纷纷用脚投票，抛售日本国债。同时，日元对美元暴涨。

在前几天举行的会议上，英国央行也维持利率利率不变，虽然三季度英国经济一定会因为退欧受到冲击。英国退欧对欧元区也会有影响，而且还有悬而未决的意大利银行危机，可是欧洲央行也维持利率不变。央行的经济学家们显然已经意识到了，货币政策已经没法再宽松了。

美国在发达国家里经济是最好的。但是在这个比烂的时代，第一名一点也不光荣。耶伦自从去年12月加息被批评之后，一直小心翼翼，谨慎再谨慎，不敢再次加息。结果又如何呢？今天美国的GDP数据显示，经济增长只有可怜的1.2%，不及预期2.6%的一半。而上个季度的数据也从1.1%下修至0.8%。

就像我昨天博客里写的一样，因为中性利率太低，宽松的货币政策已经不起作用了。英欧美日四大央行都已经弹尽粮绝了。

其实本来我是想写“四大央行黔驴技穷”的。但是一想到这些央行的经济学家们一直也是殚精竭虑的希望重振这烂糟的经济，我就没法嘲笑他们。其实我觉得这些央行是值得尊敬的。正是他们把世界经济从08，09年金融风暴里拯救了出来，并且一直在为不作为的政客们争取时间。

货币政策不管用，接下来就要看财政政策了。非常不幸的是，财政政策是掌握在那些政客手里的。于是我们接下来要欣赏的就是这些人的表演了。下面的戏码有：美国大选，Trump对希拉里；英国脱欧谈判，其困难程度将不亚于20年前的那场谈判；还有意大利公投。这些戏码的狗血和惊悚程度，一定不亚于纸牌屋。

央行们终于耗尽了最后的一丝气力，黯然退场了。没有鲜花，也没有掌声。

罗伯特·卡普兰

A股和美股的情况和昨天相比都没什么变化，都在继续震荡。原油还在继续下跌，继续领导XLE。我还是维持原来的看法，美股很快会有回调。

罗伯特·卡普兰是美联储达拉斯分区的主席。不算是什么大人物。今天提到他是因为明天下午东部时间一点有他的讲话。还记得上次另外一位美联储分区主席Mester的发言直接导致了美股在强势反弹中的回调吗？

当然不是每一个分区主席的讲话都会被市场关注。上次Mester发言受关注是因为她是英国脱欧之后第一个出来面对欧洲金融界发言的美联储分区主席。而卡普兰则是这次美联储会议之后第一位出来发言的分区主席。因为这次耶伦并没有在美联储会议之后召开记者招待会，只发表了一个声明。卡普兰的发言是外界分析这次美联储会议内幕的第一个机会。

熊熊可能要失望了，上次发言的Mester是鹰派。而这次发言的卡普兰却是鸽派。

不过我觉得用鹰派或者鸽派来划分经济学家的立场是非常简单粗暴的。和其它学科一样，每个经济学家都受过严格的经济学训练。和政客们最大的不同是，经济学家有操守和底线。虽然立场上有所不同，但绝不会是因为利益的驱使。多半是由他接受的经济学训练所决定的。说到美联储分区主席，他们的立场则多是由他们分区的经济环境决定的。

卡普兰所在的分区主要覆盖得克萨斯州。该区的经济支柱是石油工业。因为最近几年来原油价格持续走低，石油工业受到很大冲击。所属分区经济不佳，我想这是卡普兰持鸽派立场的主要原因。

如果你研究过卡普兰之前的发言，就会发现其实卡普兰的立场还真的没法用鸽派两个字概括。要讲清楚这件事，先要介绍一个概念，中性利率(Neutral Rate)。都说降息会刺激经济发展，而加息会抑制经济过热。但是降到多少才会刺激发展，加到多少才会抑制过热，这条分界线就是中性利率。可惜的是，和其它听上去很美妙的经济学概念一样，这个中性利率是无法测量的。更糟的是，他随大环境的变化而变化。也就是说，其实这帮经济学家也基本是靠猜测来控制货币政策的。

不过有一点可以肯定的是，中性利率在过去的若干年间一直在下降。中性利率下降对央行来说是很大的麻烦。中性利率低，央行实施宽松政策的空间就小。举个例子。如果中性利率是4%，那么央行只要把利率降到4%以下就会刺激经济。如果经济很糟，那么可以多降点，比如降到1%。如果经济不那么糟，那么就少降点，比如3%。但是如果中性利率只有0.5%，那么央行的宽松政策就只有这0.5%的空间可以腾挪。

不可以负利率吗？可以是可以，但是负利率有很恶劣的社会影响。因为利率为负，存的钱就会贬值，对老年人就是很大的打击，因为没法存钱养老了。短期实施负利率可行。时间拖长了必然会造成严重的社会问题。

总之，因为人口老龄化，生产率下降，各国的高负债，导致中性利率已经非常低了。所以卡普兰在以前的发言中一 直强调，货币政策的空间越来越小了。需要用其他手段来刺激经济，比如财政政策，比如结构改革。这能算是鸽派吗。就算是鸽派，也是被逼到墙角，无路可走的鸽派。

所以什么降息救股市的传闻根本就是无稽之谈，因为降息已经无法解决任何问题了。美联储只能帮到这一步了。下面的就要看政府的了。

我猜卡普兰明天的讲话肯定还是会继续呼吁政府动用货币政策之外的其他手段来改善经济。当然股市能不能听的进去，又是另外一回事了。

耶伦错过了最佳加息时机

还是先回顾一下市场在进正题。

A股继昨天暴跌之后，现在震荡。这比我的预期要好。但是不排除短线还有继续下探的可能性。

美联储保持利率不变，大盘在震荡以后收红。虽然我认为耶伦错过了最佳的加息时机，但是至少耶伦没有像传闻讲的那样降息。市场应该已经明确的接收到了这个信号。所以震荡以后收红。美联储还暗示9月份可能加息。市场总是向前看的。这次不加息，那么下次加息的机会就变大了。所以我认为市场很快会有一个回调。另一方面，原油继续领导XLE下行。

好，现在来说说为什么耶伦错过了最佳加息时机。还得先从诺贝尔经济奖得主弗里德曼说起。

耶伦的货币政策和前主席伯南克的政策一脉相承。而伯南克继承的正是弗里德曼的衣钵。弗里德曼一生著作等身。最核心的理论之一就是恒常所得假说(Permanent income hypothesis)。他认为，人们的收入并不直接决定他们的消费，决定他们消费的是他们对自己未来赚到的钱的预期。理论说起来都很拗口。举个例子就明白了。比如我今天中了彩票，赚了一万。正常情况下我会把大部分钱都存起来，只拿一小部分去挥霍。因为我知道不可能天天中奖，今天只是运气好而已。但是如果我老板给我加薪，每个月多一万。那我就很有可能把这一万块钱都花掉。反正下个月还有。

这个假说推广一下就是，人们会根据对未来的预期平衡收支。听起来太有道理了，对不对？从上世纪50年代这个假说问世以来，它一直被世界各国央行奉为圭皋。这个假说的一个推论就是，如果利率高，人们就会多存钱，少消费来平衡收支。相反，如果利率低，人们就会多消费，少存钱。这就是为什么各国央行都会在经济不景气的时候执行宽松的货币政策，而经济景气的时候则收紧利率。

不幸的是这世上有一种说法，规则都是用来打破的。弗里德曼的恒常所得假说也不例外。最近几十年来，经济学家不断的发现反例。复杂的例子我就不举了。大家知道有一个物种叫“月光族”的吧。这个月挣多少就花多少，下个月去流浪也无所谓。这个物种很晚近才面世，弗里德曼大概无缘得见。

其实所有经济学规律都逃不出这个魔咒。经济学从某种意义上说是研究人类社会行为的科学。然而人类是会反思并改变自己行为的。这和自然规律完全不一样。

再说回美联储的宽松货币政策。从09年到现在，美联储前后进行了若干轮量化宽松，但是经济迟迟没有起色。不光美联储，全世界各国央行都奉行同样的政策，负利率都搞出来了，然而全世界经济都不见起色。一两年没有起色，人们还会等。六七年没有起色，人们就会开始反思，甚至改变看法。当人们认为宽松货币政策没有效果，就会把低增长当成常态。同时也会改变行为，减少支出，增加储蓄。因为以后经济恐怕会越来越差了，现在不多存点钱，将来退休了怎么养老。利率低，就更得多存点。

所以现在经济学界有一种看法，认为美联储应该开始加息，以改变人们对未来的预期。可惜的是耶伦缺乏远见。她去年12月加息已经被人批评了，这次更加谨慎。

从目前的情况来看，低增长正在成为常态。美联储的观望态度更加深了人们对经济的失望。连美联储都在观望，那经济确实是不行。

我希望这次加息，是因为现在各项资产价格都在高位。现在加息至少不会对市场信心造成严重的打击。如果拖下去，市场回撤了以后再加息，那势必对市场信心造成严重打击。不要忘了10月份还有意大利公投。大概在那个时候英国脱欧谈判也要开始了。那时正好又是英国脱欧后的第一个季度结束。英国脱欧对经济的影响应该也会反映到宏观数据之中。

这么多重打击放在一起，疲弱不堪的经济能承受的起吗？但愿吧。

忧虑之墙

先说两句A股。盘中A股暴跌，据说是受到两条消息的影响。一条说政治局会议要求抑制资产泡沫。一条是A股监管风暴，严查IPO，整治定向增发。短期这两条都会对股市造成一定的压力。但是中长期来看，这两条都对股市有利。先说第一条，有分析指抑制资产泡沫主要是针对房地产。我以前一直说，因为政府的控制，中国的热钱出不了国，就只能在国内的资产上打转。这边抑制房地产，那边热钱肯定会流入股市。再说第二条，没了IPO，没了定向增发，那热钱就只能追逐股市里的存量股票，把股价越炒越高。

再说美股。大盘高位震荡了四天。明天美联储会议之后见分晓。油价还是跌，XLE今天有点反弹，不过不影响中期趋势。

明天美联储会议之后会怎么样，那就要说到今天的正题了。美股有一种说法，climb the wall of worry。就是说大家都不看好股市的时候，股市却越涨越高，好像在翻越忧虑之墙。

当然这只是一种现象。今天我们要说的，正是它背后的动力。

常看我博客的同学可能还记得，我以前提到过，最近各种好消息集中爆发。先是说因为英国脱欧，美联储要降息救股市。又说美国将进入08，09年危机之后的第三个牛市，股市会翻倍。又说工业革命4.0来了，大家赶紧上船。我当时的看法就是，这些所谓的”好消息“同时爆发，本身就很可疑。股市是一个交易场所，有买就有卖。把大家都忽悠进来买，那肯定是有大户想卖。大户都卖干净了，那这里就很有可能是一个中期，甚至是长期的大顶部。

这本来只是我的一个猜测。今天终于看到了证据。

上图是美国消费者信心指数。红线是高收入人群，年收入大于5万美金。蓝线是低收入人群，年收入3.5万到5万。本来这两条线是高度相关的。但是最近的走法却相当反常。高收入人群的信心在稳步下降，而低收入人群的信心却在突然蹿升。

下面这张图应该说明了背后的原因。

最新的数据，13.6%的消费者认为美联储要降息，是两年来最高值。正是这个指标伴随着低收入人群信心一起蹿升。

高收入人群一般有良好的工作，在大公司任职，或者在普通公司做管理层。他们通常掌握一些财经知识，可能有闲钱做投资。因为工作的关系，对宏观面也有一定的了解。高收入人群信心下降，说明宏观经济正在变差。我们所说的忧虑之墙，其实就是指这些经常参与股市的人的忧虑。

而低收入人群则相反。他们在一般情况下没钱投资，不关心宏观面，也不关心股市。只有一种情况例外，那就是突然有某种传闻席卷了他们的生活空间。因为缺乏财经知识，他们很难有自己的独立判断。通常情况是人云亦云。

现在可以把所有的链条都拼在一起了。宏观面变差，经常在股市里打滚的人都或多或少意识到了，于是就有了忧虑之墙。制造传闻的人也知道很难打动这群人。所以他们的目标是那些平时不在股市里的那群人。虽然我们不知道是通过什么途径，但是上面的数据说明这群人确实被蛊惑了，他们盲目的相信了美联储要降息救股市。这导致他们信心爆棚，甚至有可能还拿出不多的积蓄积极入市。于是股市就开始翻越忧虑之墙。

兴，百姓苦；亡，百姓苦。接盘侠永远是最无辜，最善良，当然也是最倒霉的那群人。

一篇文章引发的恐慌

大盘还是在震荡。原油还是带领XLE在下跌。

我在Twitter上转发了一篇SeekingAlpha上关于意大利银行危机的文章。

我转发是因为文章的作者是意大利人，他应该比我们更了解意大利的情况。就好像我知道中国政府如何运作，所以我看中国银行坏帐就和西方主流媒体的看法不同。

这名作者很清楚意大利政府的两难处境。欧盟规定，如果政府要救银行，那么银行的股权人和债权人要先承担损失。而这正是意大利政府竭力避免的。因为意大利老百姓持有很多这些银行的债券。如果要他们承担损失，必然会激起民愤。而意大利马上就要搞全民公投了。本来政府是希望通过公投获得选民的支持以通过一揽子改革方案的。但是如果改革方案通不过，本届政府就很有可能面临下台的危险。在这个当口激怒选民，民愤就会被反对派利用，公投就会变成迫使本届政府下台的武器。

虽然作者比较乐观，认为意大利政府和欧盟有能力解决意大利银行的坏帐。但是我很担心。我担心的问题不是银行或者金融方面的问题。我担心的是社会动荡，和社会动荡可能引发一系列政治问题。

如果危机爆发，老百姓手里的债券变成废纸。那就难保老百姓不上街。如果老百姓上街，那就难保政府不垮台。如果政府垮台，那就难保右翼势力不上台。如果右翼势力上台，那就难保意大利不退出欧盟。意大利是欧盟第四大经济体。本来英国退出就够瞧的了。现在又加上一个意大利。那欧盟就剩德法两个难兄难弟了，还玩什么劲。

本来我觉得公投定在10月，还有阵子。意大利政府还能扑腾两天。不过刚才一看Google Trend，吓了一跳。虽然这周只过去了一天，但是这周的“意大利银行危机”的热度已经几乎和上周一周持平了。按照这个速度，本周的热度应该是上周的若干倍。也就是说这张图已经出了新高。本来热度已经降下来了，现在又有反复。就好像伤风的病人，烧刚退，温度又上升了。这是最凶险的事情。

这就是为什么长期趋势好预测，而短期趋势难预测。就像大雪山下了一夜暴风雪，我们都知道会雪崩。但是到底什么时候雪崩，就很难预测。也可能谁不小心跺跺脚就崩了。也可能打上十几炮都不会崩。

就好像今天，说不定就是我转发的这篇文章又吸引住了人们的注意力。在美联储宣布利率之前，大家无所事事，突然间发现还有这么一档子事，于是开始忧心忡忡。

不过我本人倒是持欢迎态度。早崩是崩，晚崩也是崩。反正要崩，择日不如撞日。

英国和欧盟20年前的一场谈判

先说两句题外话。不知道大家有没有注意到，我这两天开始用心写博客了。因为我发现很多人在看。这里先要感谢大家。另外我看到有很多从台湾和香港来的朋友，唯独从大陆来的屈指可数。估计是因为翻墙不方便。所以我重新开通了新浪博客和新浪微博。以后新浪博客会和同步更新，方便国内的朋友。链接往右看。请大家帮忙宣传一下。

还有一件事，我也重新开通了Twitter。我研究市场的方法很简单，就是阅读。据说巴菲特平均每天要阅读600页的公司报表和相关文件，才做得好投资。我自知比不过巴菲特。因为工作的关系也没有那么多时间。我自己定的目标是每周阅读100页。篇幅有限，就集中精力在宏观面上。开通Twitter是为了方便随时跟大家分享我读到的有意思的文章。我把我的Twitter嵌入到了博客。还是向右看就能找到。一般我会附一两句我总结的要点。所以如果大家没时间看原文，看看要点就好。

好，言归正传。

英国脱欧以后，很多人都担心英国的金融业。德国和法国早就警告过，失去欧盟成员国的身份，很有可能就意味着失去了欧洲的金融市场。其实类似的事情20年前就发生过一回，当时在英国和欧盟之间也有过类似的谈判。那时候我们这位现在刚刚上任的英国首相Theresa May还在支付清算服务委员会(Association for Payment Clearing Services)供职。这个委员会可能大家没听说过，是一个半官方性质的组织，专门负责协调大银行间的清算事务。而这个委员会也参与了上一次英国和欧盟的谈判。

事情还要从1996年说起。三年后启动的欧元区当时还在加紧筹备。一项核心内容就是建立欧元区的清算机制。英国当时的处境非常尴尬。因为早先被金融大鳄索罗斯狙击，英镑不得不退出了欧洲汇率机制，实际上也就是放弃了加入欧元区。以德法为主的欧盟这时候提出，新建立的欧元清算机制需要区别对待英镑。他们的理由是，建立这个清算机制的目的，是为了给将要成立的ECB(欧洲央行)提供一条有效的干预市场的管道。只有建立了这个清算机制，ECB的货币政策才能直达市场。英国既然不在欧元区内，让英国加入这个清算机制就没有必要。相反，因为ECB无法控制英镑，让英国加入这个清算机制还会带来系统性的风险。为了防止有人透过英镑来扰乱欧元，应该先筑一道防火墙。德法的底线是，加入可以谈，但是必然会有限制。

英国提出的第一轮反对意见还是技术性的。他们从另一方面入手，虽然英国不会加入欧元区，但是英国是欧盟成员国。欧盟的单一市场不允许区别对待任何一个成员国。欧元清算机制，是欧洲各银行间的服务性机制。从这个角度来说，它是欧盟单一市场的一部分，因此也不应该区别对待英国银行和英镑。

我们不得不佩服英国人的智慧，他们提出来的问题恰好就是欧元区将来要面对的所有问题的根源。

欧元是欧洲政治家们的一次大胆尝试，在没有政治和财政统一的前提下，先统一货币和市场。最先统一的是市场。因为单一市场的需要，再统一货币。这么一步一步发展下去，就会因为需要而统一财政，最终统一政治。整个欧洲将会联合起来。两次世界大战牺牲了无数生命而未能完成的霸业，将在这一代欧洲政治家的通力协作下和平实现。

理想总是很丰满，现实总是很骨感。虽然最后的目标令人神往，但是实施过程中就会出现各种各样出乎意料的问题。英国人提出的问题，就是因为欧洲统一进程在市场和货币两个层面上不匹配而出现的问题。市场和货币在逻辑上是两个完全不同的概念。但是实际操作中却无法完全割裂。这一切又在银行清算业务上集中体现。英国人正是抓住了这一关键。

说句稍微跑题的话，欧盟以后遇到很多问题，也都是因为统一进程在各个层面不匹配。现在的意大利银行危机，也是因为欧盟财政尚未统一而迟迟得不到解决。08，09年的美国金融危机，美国财政部搞了一个TARP，对美国银行大开方便之门。用政府的钱补银行的亏空。窟窿堵上了，市场就不再恐慌，危机自然就渡过去了。如果在中国，就更简单了。这也是为什么西方很多人一直唱衰中国银行的债务问题，可是中国的银行一直都活的很滋润的原因。可是欧盟直到现在还没有一个统一的财政部。因此没有办法由欧盟出面直接给意大利银行注资。另一方面，因为货币业已统一，如果意大利政府想出面给本国银行注资，又要受到欧盟其它各国，主要是德国的各种制约。所以这个问题就这么一直悬而不决。

如果英国和欧盟当年的谈判一直纠结在技术层面上，谈判就会变成无休止的扯皮。在国际事务上，最终决定谈判结果的永远是实力。英国作为一个老牌金融大国，正是因为在后续的谈判中恰当的展现了自己的实力，而大获全胜。

英国很快指出，英国仍然是世界金融中心之一。这地位是历史形成的。是因为德国和法国玩金融都玩不过英国。就算在当时的欧盟，英镑也一直是各国货币间的桥梁货币。这意思就是说，当时德国人和法国人做生意，都是德国人把马克换成英镑，法国人也把法郎换成英镑，然后两家用英镑结算。当然欧元启动以后，德国人和法国人可以直接用欧元结算。但是和欧洲以外国家的贸易呢？那些国家会去法兰克福还是布鲁塞尔？他们当然还是会来英国伦敦。所以欧盟可以撇开英国搞自己的清算机制。英国为了满足欧盟以外国家的需要，完全可以搞一套平行的清算机制清算欧元。那样反而对欧盟更加不利。因为这样的话，欧盟对英国的欧元清算就完全失去了控制。更为重要的是，如果欧盟和世界其它国家的贸易还要在英国倒一道手，那么欧元就完全被封印在了欧元区内，无法变成国际货币。那还要欧元干嘛，还要欧元区干嘛。

以后的事情就都是历史了。1998年欧元区成立。英国以独特的身份参与欧元清算。虽然后来欧盟心有不甘，又搞出来一套新的清算机制(学名叫Target2，有兴趣的可以深入研究)，而英国也终于没有加入。但是直到今天，英国还是欧洲的金融中心。20年过去了，德国和法国在金融上还是没什么长进，还是玩不过英国。

正是因为这段经历，Theresa May才会临危受命，在英国脱欧之际出任首相，总理脱欧事宜。

如果问这段历史带给我们什么启示，我想说的是：历史不会简单重复，但总是惊人的相似。

IMF主席命运多舛

昨天刚说短期内有可能震荡，今天果然就震荡上去了。下周三的FOMC是大事件，在此之前市场处于观望状态，震荡也可能会继续。

今天看到一条消息，法国要起诉IMF主席，Christine。这让我想起了她的前任，Dominique。5年前，Dominique还是IMF主席，春风得意。谁知天有不测风云。他下榻的酒店的一名女服务生指控他性侵。性侵是刑事罪。酒店所在地是美国纽约，于是纽约州对Dominique提起公诉。一时间搞得满城风雨。虽然后来检方认为证据不足，且怀疑女服务生证言的可信度，最终提出动议撤销起诉。但是Dominique，这位和现任IMF主席Christine一样命运多舛的前任，还是因为这件事丢掉了IMF主席的差事。吊诡的是，5年前因为Dominique的不幸而有幸登上IMF主席宝座的Christine，今天也陷入了同样的窘境。起诉她的罪名也是刑事罪。坊间热议，如果定罪就可能坐牢。也许这一次轮到Christine丢掉差事了。

让我们用阴谋论的视角重新审视一下这件事。前两天我有一篇博客说，美联储有一份报告批评德意志银行风险太大。而正是这位Christine领导的IMF出来附和。她的前任是在美国被搞掉的，搞掉她前任的是一位美国女服务生，她因为这件事直接受益执掌IMF，而终于在最关键的时刻投桃报李，站出来替美国人在背后捅了德国人一刀。

我以前还说过，法国内部也不是铁板一块。这次对Christine的起诉，估计是法国的留欧派坐不住了。他们想依法炮制，让Christine坐牢，把IMF主席的位置空出来。然后再物色一个听话的人选。要知道Dominique和Christine都是法国人。法国估计很有自信把IMF主席的位置一直留在法国。

以上还是我早上看到的新闻。到了今天下午，突然又峰回路转。法国法律界有一种声音，认为就算刑事起诉定罪，也就是罚笔钱了事。Christine不用坐牢。而IMF也出来表态，拥护Christine的领导，认为她完全有能力再任满一个5年。你们看到这个5年是不是重复了很多遍了。没错，IMF主席任期5年。所以每过5年就会出事。各方势力就会为了安插自己的心腹暗中角力。然而最后摆到台面上来的，却满满的都是龌龊。

所以，台面下面发生的事情很有可能是法国的留欧派和脱欧派达成了某种妥协。法国马上就要大选了。大选前夕，暗流涌动。派系之间互相倾轧司空见惯。也许双方因为大选而达成了更为广泛的一致，妥协是为了大选这个更大的前提让路。当然也有可能是美国对法国施加了压力。反正最终Christine保住了IMF主席的位置。

昨天说过，不要以为政客们都蠢。其实从政需要很高的智商。只不过他们的智商不是用在为百姓谋利上，而是用在上面提到的各种龌龊，如何坑人，以及如何不被人坑上面了。

既然这件事已经风平浪静，那么以前说的欧洲大阴谋，以及意大利银行危机，就仍然是两颗尚未拆除引信的地雷。让我们一起祈祷，不幸不要降临到踩在地雷上的人。

原油和意大利银行危机

跟我估计的一样，今天ECB只是打了打嘴炮。嘴炮打完，原油继续下跌。坚挺了多天的美股终于回调。短期可能会继续震荡。中长期看，美股应该会跟随XLE下跌。再重复一遍，XLE是几个进攻性板块里最弱的一个。如果它继续领导，那么股市也必然向下。

前两天看新闻，因为技术进步，生产率提高，美国的页岩油成本已经从$80一桶下降到$60了。上次沙特为了打击页岩油公司，原油跌倒$25。按照同样的比例，这次会不会跌倒<$20。

大家可能会问，油价跌了，沙特自己赚钱也少了，为什么还要让油价跌。原因很简单，为了定价权。国与国之间没有什么法律，道德可言。奉行的完全是丛林法则。谁的拳头大谁说了算。国际市场也是一回事。原油市场上谁把握定价权，谁就是市场的老大，他说话大家才会听。所以沙特必须保证它是第一大产油国。只有这样，才能达到他增产，油价就跌，他减产，油价就涨的效果。

可能还有人会问，沙特不是要IPO原油资产了吗，要diversify from crude oil了吗，还要定价权干什么。其实越是这时候，定价权越重要。投资人都不傻，没了定价权，沙特的原油资产就失去了最重要的价值，买来何用。

终于在中文媒体上看到“意大利银行危机”了。可惜，中文媒体总是慢半拍。"Italian Bank Crisis"的热乎劲已经过去了。下面的图来自Google Trend。放个链接，大家可以自己看。两周前是最热的。今天已经过气了。

根据这张图来看，短期内意大利银行危机还不太可能爆发。它真正要爆发，还要等到几个月后。需要美联储加息，需要加息之后市场自发的挤泡沫，也就是挤压银行的不良资产，需要挤泡沫飘洋过海，波及到欧洲。

意大利今年十月要全民公投。政府希望通过一揽子改革方案。但是反对派却把它当成迫使政府下台的机会。要成事，天时，地理，人和都得有。大家想像一下，如果银行危机在那当口爆发，岂不正好是上应天时，下承人和。不要以为政客都蠢。如果这世界都是蠢人当政，那老百姓还活个什么劲。我相信一定会有聪明人乐于促成此事。

当然如果在此期间有什么突发事件，导致意大利银行危机提前爆发，我也乐见其成。

意大利银行危机还有一件很重要的事没讲。卖个关子，等真爆发了再说。

最后补充一句，ECB嘴炮打完，美债利率继续走高，继续预示美联储加息。有同学可能会问，TLT今天不是涨了吗，怎么说利率还继续走高呢。我看的不是TLT，而是$TYX。要知道债市3:00 PM就收市了。收市之后TLT在股市继续交易，再怎么走都跟债市无关了。细心的同学可能还是会问，就算3:00 PM，TLT也是涨的啊。当然喽，和昨天4:00 PM比是涨的，可是和昨天3:00 PM比呢。嘿嘿，这里面水深着呢。我就不画图了，大家自己看吧。

ECB

入正题前先贴张图。上次这么高的时候是2011年7月。随后股市跌了超过20%。上次止跌是因为美联储被迫搞了Operation Twist，也就是变种的QE。这次美联储在货币政策上是否还有继续宽松的空间，大家拭目以待。

这就要说回正题了，ECB明天会不会有实质性的宽松动作。

前几天BoE出人意料的没有降息，只是打了打嘴炮。其实也不是什么意外，还是因为继续宽松也没什么作用了。这次ECB估计也一样。就算出台新的宽松措施，欧洲各国央行也无法执行。因为ECB对各国央行购买国债的价格设了上限。因为负利率的关系，各国国债价格都超过了上限。除非ECB做政策上的调整。但是任何政策上的调整势必都会遭到德国激烈的反对。所以ECB其实也是有心无力。

美联储其实也面对同样的问题，继续宽松的货币政策，效果越来越小，而且有陷入滞胀，也就是低经济增长，高通货膨胀的风险。

前几次美联储推迟加息，一方面原因也为了和ECB保持平衡。还记得上次ECB搞负利率，美联储也马上出来说我们也可以考虑搞负利率。如果不和ECB保持平衡，汇率就会倾斜，欧洲的经济问题就会转嫁到美国。当然美国最后并没有搞负利率。因为美国经济好于欧洲，不需要搞负利率。

这次BoE没动作，如果ECB也没有动作，那么外部环境的因素就会变成有利于美联储加息。同样因为美国经济好于欧洲，美联储就需要更严肃的考虑加息。

耶伦老奶奶已经很久没有发言了。她的下一次发言会不会震惊全世界？当然也只有她自己知道。

美元走强预示加息

今天$USD突破了两道重要的阻力。一条是上升三角形上沿，一条是200MA。同样，美元走强标志着汇市也预期美联储即将加息。

商品(原油)，债市，汇市都预期加息。股市还能支持多久？今天股市的回调仍然是XLE领导。还是那句老话，看不清方向的时候盯紧XLE就好。

回调很快会来

以前画过一张图，SPX的目标在2160。正好是目前的位置。SPX终于放慢了脚步，开始盘整。明天怎么走我没法预测。但是可以预测的是这里离顶已经很近了。回调应该很快会来。

今天再画一张TLT的图。我觉得债市的走向预示着加息。

现在股市虚高，是因为债市虚高。利率太低，投资债券不划算。所以资本溢出，流到了股市。如果加息，债市自然会挤泡沫，那么很快就会轮到股市挤泡沫。

宏观指标示警

去没有网络的山里住了几天，刚回来。贴张图。

全文在此。

央行嘴炮无敌

昨天晚上看到美国期指上跳，还以为是BoE降息了。早上起来一看新闻，结果没降息。就靠动动嘴，说八月会stimulus，就引发全世界股市大涨，真是嘴炮无敌。

来看几个领导指标，XLE没出新高，原油更弱。到是美国，德国各大指数都出了新高。

昨晚还有一个有意思的现象，就是美国期指上跳的时候，A股同一时间跳水。这就是我说的A股和全球市场不相关。说明白点吧，就是有很多人做多美股，然后做空A股来对冲。也就是说，如果某天金融危机爆发，A股就是最好的避风港。

市场总是向前看的。这就是为什么总是buy rumors, sell news。BoE已经过去了，FOMC还会远吗？

鸽派要加息

今天有一条消息大家可能都忽略了：Fed’s Harker Says Two Interest-Rate Hikes May Be Needed in 2016。Harker可是个鸽派。鸽派说要加息，还说要加两次，而且今年已经过去一半多了。

其实年初开始就说要加息了。总是因为各种问题被搁置了下来。先是中国，然后是英国。估计现在美联储内部已经开始担心，再不加息就可能太迟了。不加息的时候，股债一起涨。要是加息了，会不会反过来？

昨天说DB回到重要阻力位，散熊也差不多挤干净了，今天应声而跌。全球化总是牵一发而动全身。美国股市也受拖累。

明天开始出去度假。下周一回来。如果大家看不清方向，盯紧XLE就好了。

XLE 领导

原油昨天的涨幅，现在已经被抹去一半了。受原油影响，XLE跌~1%。其它各进攻型板块有跌有涨，但是都没有XLE跌幅大。在今后的一段时间里，XLE应该会继续领导大盘。

CHAU，欧洲阴谋论

一直跟大家推荐CHAU。因为中国的资本市场还没有开放，而过去几年中国政府印钱太多，这些钱转来转去，只能在中国的资本市场里打转。先炒楼市，又炒商品。前两天楼价下跌，这两天就轮到股市涨了。

其实A股已经先涨起来了，但是CHAU直到今天才跳起来。因为很多美国人觉得中国债务问题严重，总会崩盘，所以CHAU一直不被美国资本市场接受。

这就要说到CHAU的第二个优势了。还是因为中国资本市场没开放，中国股市和世界其它股市不相关。就说中国的债务问题吧。有的是敌对势力的热钱想来做空，可惜进不来。没有人做空也就不可能崩盘。国内会有人做空吗？大概总会有几个心动的吧。不过公安部都出动了，徐翔都被抓进去了。再看另一边，各营业部的涨停敢死队还都活得好好的。所以炒A股，一定要相信党，相信政府。

今天CHAU大幅上跳6%，已经把前几天的背离完全抹掉了。我觉得这标志着美国资本市场终于认识到了A股市场的内在逻辑。那些试图做空A股的人终于放弃了。以后CHAU会更紧密的跟随A股。

最后，如果说我不幸言中，欧洲金融危机爆发，那么美股肯定会受拖累。但是因为A股和世界其它股市不相关，全世界都会看到A股是个良好的避风港，到时候CHAU领涨A股也说不定。

前两天提到一个阴谋论，说美国，法国，美联储，IMF，还有索罗斯联手做空德国。其实是个玩笑。可是虽说是个玩笑，但是确实存在这种风险。昨天AA季报超过预期，今天国债就大跌。联系到我前面说过的ER看点，因为ER好，美联储有可能会严肃的考虑加息。而债券市场应该已经意识到了这点。如果美联储加息，那么很有可能会加剧欧洲金融危机的风险，也就是说，美联储可能有意无意之中帮了索罗斯的忙。至于美联储是不是和索罗斯有勾兑，这里面是不是有阴谋，大家喜欢怎么想都可以。但是不管怎么说，这个反应链就摆在那。这也是全球化的缺点，什么事都会牵一发而动全身。又要说回A股了，因为中国资本市场没有接入世界资本市场，如果危机爆发，A股将是一个很好的避风港。

今天DB跳的好高，跟风索罗斯的散户估计都被挤干净了吧。看图的话DB正好回到下降三角形的下沿。这个下降三角形跨度超过5个月，下破了以后还没什么响动呢就结束了，估计索罗斯本人也不会愿意吧。不过德国股市没研究过，到底怎么走我不是很确定。

AA

AA ER beat. Earning per share at $0.15 vs. expected $0.10. 今天国债跌了，看来债券市场已经开始考虑加息的可能了。股市还在超买和背离，疯狂还在继续。不知道债券市场的担心什么时候能传递到股市。在这个阶段，耐心是最重要的。

最后的疯狂

很多指标都超买了，很多指标都背离了，种种迹象表明这是最后的疯狂。

我们无法预测疯狂能持续多久，持续多高，但是可以肯定的是，疯狂过后就是崩溃。

需要注意的是，因为出了新高，大盘不会马上跌下去。

ER看点

接下来两件大事会影响市场走向，一是ER，一是美联储会议。而这两件事又是紧密联系在一起的。

周五的就业报告说六月的Average Hourly Earnings比去年同比增长2.6%。而这个指标被认为是通货膨胀(CPI)的领先指标。道理很简单，收入高了，购买力就会高，就会拉动物价。那么很自然的就要考虑美联储会不会加息。

对经济比较有利的情况是本季ER不错。这说明公司在支出增加的情况下(因为付给员工的工资增涨了)仍然能够保持盈利，经济增长是健康的。但是如果这样，美联储必然会认真的考虑加息。所以对于股市，这未必是个好消息。

如果本季ER平平，或者表现糟糕，那么对股市也未必是好事。这种情况说明，公司的盈利能力并没有增长，甚至衰退了。也就是说整个经济大环境并不好。可是另一方面因为雇员收入增加，必然拉动通货膨胀。这么发展下去，美国经济有可能陷入滞涨(stagflation)的陷阱。上一次滞涨发生在上世纪80年代。当时的美联储主席沃克尔为了把美国经济拉出陷阱，把利率提高到了两位数。虽然防止了通货膨胀，但是对经济的打击也相当严重。

如果这第二种情况发生，美联储将陷入非常两难的境地。不论加息，不加息，甚至是减息，都有可能是错误的货币政策。

那么本季ER会好吗？我个人的看法比较悲观。从高科技行业能看出一些端倪。一是风险投资已经开始退潮。要知道风投业是公认的领头羊。风投缩水，说明嗅觉最灵敏的资本已经开始离场。

还有就是所谓的独角兽公司因为估值太高无法上市。另外各高科技公司都开始削减开支。我的很多朋友最近都抱怨公司的伙食越来越差了。高科技公司一直是经济增长的火车头，如果高科技公司不好，其他公司如何不难想见。

总结一下，ER的好坏将影响美联储的决策，而最终影响股市的将是美联储的决策。

现象学和动力学

还要先从混沌理论说起。

其实我觉得混沌理论不能算是严格意义上的理论，因为它只是描述了一些常见的动力系统的现象，是典型的现象学。因为没有能搞清楚产生这些现象的内在动力，混沌理论只能用于描述现象，而无法预测未来。要知道好的理论从来都是不断的预测未来，也不断的被实践检验。

混沌理论说，模式(pattern)会自然的从一个动力系统中涌现(emergence)出来。举个例子，我们考虑某个大学城的酒吧。大学城只有这一个酒吧，学生们白天学习，晚上无所事事，所以这个酒吧经常性的爆满。慢慢的就会出现某种规律，比如说大家慢慢发现，周四晚上人非常多，而周二晚上人比较少。这就是自然涌现出来的一个模式。至于为什么会有这种模式，混沌理论并不关心。或者这么说，混沌理论认为模式都是微小扰动不断积累所致。比如上海的一只蝴蝶煽动了一下翅膀，结果导致纽约的一场暴风雨。因此很难确定性的找出模式形成的原因。看到这里大家应该很明白了，其实不是不关心，而是混沌理论过分夸大了噪音的影响，连因果关系都无法相信了。实际上这是对因果论的否定，是一种逻辑上的虚无主义。

因此，被混沌理论洗过脑的人就会有这样一种错觉，存在即合理，不用找原因，只要专注于现象本身就好。这和其他形形色色的反智主义都是同宗同源的。因为在现实中碰壁而产生出无力感，因而寻找其他出路，要么信奉某种宗教，要么无条件接受现实，要么专注于现实本身，放弃前因后果，以至放弃改变现状的努力。

但是混沌理论，或者其他的现象学必然会失败。

我们继续来看这个酒吧的例子，如果大家都慢慢认识到周四人多，而周二人少，那么大家就会选择周四不去酒吧，而周二去。如果大家都这么做，那么很快这个模式就会解体，代之以新的模式，周二人多，周四人少。这种变化，恰恰是现象学无法预测的。而只专注于现象学的人，也必然会在新的模式面前措手不及。

炒股也是这样，很多人专注于市场本身，认为市场涨，就说明经济好，就说明参与者乐观，而经济好，参与者乐观，就说明市场明天还会涨。相反，市场跌，就说明经济差，就说明参与者悲观，基于同样的逻辑，明天还会跌。这种从现象预测现象做法，本身就是循环逻辑，是无法成立的。一般而言，现象或者模式都有一个演进过程，从开始涌现，到成为常态，到慢慢瓦解，到新的模式。不得不说，现象学在第二阶段，也就是模式成为常态的阶段非常有效。然而它很快就会在第三个阶段碰壁，然后失败。这也是我为什么会说某种炒股的方法只有一段时间管用的原因。

再回到酒吧这个例子。其实周四人多，周二人少背后真正的原因是，周二晚上有一节人气很高的公共课，大部分人都选择去听课，而不是去酒吧。周四下午是固定的教授周会，因此周四下午没有课，大家就放羊了，这种放松的情绪一直持续到晚上，无处宣泄，于是乎都去泡吧。

现在我们就能准确的预测酒吧的情况了。如果公共课和周会的时间都不调整，那么就算有再多的人意识到这个模式而采取相反的策略，这个模式都不会改变。相反，一旦公共课和周会时间改变，模式必然发生变化。

说回炒股。在短时间内，股价确实是反映参与者的情绪。但是在长时间内，股价一定回归宏观面。这就是为什么虽然在Brexit之前，股价一直涨，而Brexit之后必然会暴跌。因此，把握宏观面，抓住影响市场的关键因素，分析它的趋势，才能准确的把握市场的脉搏。而这就是我说的动力学。忽略动力学的任何方法都会很快失败。

举几个股市现象学的例子：

• 周期论
• 市场情绪指数
• 资金流量指数
• 价量关系
• 阻力和支撑
• 各种pattern
• 各种K线组合

突然发现我是在枚举所有技术指标，还是就此打住吧。

炒股就是炒人，以上所说的也适用于人类社会各。毕竟我们的社会就是一个大型的动力系统。这个系统曾经产生出了形形色色的宗教。然而只有理性才能把握它的本质。

Squeeze

MM给面子。昨天说short squeeze，今天真的就squeeze了。大家看看各个板块的表现，RUT 2%, SPX 1%, XLF 1.6%, 唯独XLE只有0.6%，因为原油基本上持平。

今天的Squeeze是因为就业报告大幅好于预期。我估计很快市场就会担心联储加息，所以激进的熊熊今天可以考虑入场。关于加息，我以前从另外的角度分析过。我觉得各方面原因叠加，7月份的加息可能性会显著增加。

今天的走法很好的说明了，研究股市，应该研究动力学，而不是现象学。早上没时间展开。周末聊。

XLE 原油可能领跌

原油有一个时间跨度将近一个月的下降三角形，今天跌破下沿。因为原油的拖累，XLE最近几天的表现非常差。别忘了中期来看，XLE却又是表现最好的一个进攻型板块。我认为这标志着市场中期趋势已经改变了。市场应该已经认识到经济增长的困难，因此看淡全球原油需求。在接下来的下跌中，原油和XLE有可能领跌。

政治方面，沙特和伊朗一直无法达成限产协议。伊朗因为刚刚解禁，一心想着把失去的时间补回来，所以原油产量维持在高位。而沙特一心想捍卫自己的第一出口大国的地位，所以也不会落后。为什么要维护第一的位置？因为这样才能维持原油的定价权。下一次OPEC会议在12月，估计在此之前，不会有限产的可能。

有同学可能会问，为什么不是XLF领跌。因为美联储经常性的压力测试，美国金融机构都比较健康。因此欧洲银行的问题未必在短期内对美国银行会有多大的影响。另外，美国银行贷款占GDP的比例并不高，因此即便是影响到了美国银行，对美国经济，也就是其他各个版块的影响也未必会在短时间内爆发出来。

是不是直接做空欧洲银行会更好？欧洲银行贷款占GDP的比例非常高。也就是说银行坏账将严重影响经济。是不是直接做空欧洲也是个不错的选择？其实我觉得那样反而风险更大。欧洲普遍官僚主义严重，政治僵化。在这样一个环境里，问题不会得到解决，同样，问题也不会很快爆发。现在大家都在学着索罗斯做空欧洲银行，一旦反弹，short squeeze起来也是很可观的。

Trump终将被钉在耻辱柱上

作为总统，Trump终将被钉在耻辱柱上。而他的覆灭，将帮助左派和右派找到新的平衡点，将为美国重回世界霸主地位打下坚实的基础。

如果你以为正在看魔幻现实主义小说，以上其实是我的预言。我猜Trump将当选。但是任期超不过一届。但是他的当选，将从客观上推进美国的左派和右派取得一致。做为左派和右派共同的敌人，他将非常不光彩的下台。而在赶他下台的过程中，左派和右派将再次站在一起。他们之间的裂痕将被弥合。美国将不再是一个撕裂的国家。极左和极右思潮将同时被抑制。中间力量将壮大，主流意识将被重塑，并重新领导美国。

先要从为什么会有一个撕裂的美国开始讲起。而要说清楚这个，先要看一个古老的对策论谜题：囚徒困境。

什么是囚徒困境，不再赘述了。我们现在要改变一下规则。如果Tom和Jerry(我给他们两个起个名字，以方便讨论)他们犯的事不大，关了半年就放出来了。他们出来就会合计，如果都不出卖对方，警察其实没有证据，他们能出来的更快。他们这次就会达成一个盟约，永不出卖对方。

第二次被抓，Tom比较老实，咬死了不承认。而Jerry比较油滑，仍然出卖了Tom。所以第二次Tom被关，而Jerry被放了出来。可是Jerry很快就发现，没了Tom，他一个人干不了偷鸡摸狗的勾当。所以等到Tom被放出来，他跟Tom道歉，然后指天发誓，再出事，一定不反水。

第三次被抓，Tom考虑了一下，觉得应该给Jerry一个教训，不然他记吃不记打。保不齐这次不反水，下次又反水。所以第三次Tom被放了出来，Jerry坐了牢。等到Jerry出来，他们才有机会平等的谈判。Jerry尝到背叛的滋味，他再次说出我不会背叛你的时候，一定是诚恳的。于是他们都恪守诺言，而警察对他们再也没有办法。

突然发现我给他们起错了名字，如果叫Jean and Jack，这岂不是一段伟大的爱情故事。那些只看CP不看剧情的，我其实是懂你们的啊。

在漫长的历史之中，我们看到太多这种故事，惩罚而后合作。一厢情愿的合作和一厢情愿的仇恨都无法最大化双方的利益。没有对错误的惩罚，合作不会长久。没有之后的合作，惩罚毫无意义。

但是历史的发展从来不是直线发展的。冷战结束之后，全球化进程加速，全世界都尝到了合作的好处。于是有一些非常智慧的人就提出一种看法，惩罚而后合作，效率还不是最高的。因为惩罚会造成双方的损失，如果大家都坦诚以待，一开始就合作而且一直合作下去，岂不是更好。

当然好，因为所有人都懂得合作的好处，所有人都明白合作对双方有利。但是他们忘了一点，历史的演进从来都是各方博弈的结果。靠一方的善意是无法永久的换取另一方的善意的。比如二战之后的日本。中国免去了日本一切战败国的赔偿，然而结果呢，日本至今没有对战争责任一个清醒的认识。相反对美国却非常恭顺，这就是惩罚的力量。没有力量是软弱，有力量而不使用，更是软弱。

现在可以说一说左派的平权了。平权是不是进步的，当然是。但是一味的平权，就好像在博弈中一味的表示善意。开始的时候，善意换来的是善意。时间长了，对方的野心和欲望就会被培养起来。他会不断的膨胀，会认为所有他得到的都是他应得的，而所有他想得到的也是他应得的。当左派一味的强调LGBT的权益的时候，是不是已经走的太远，是不是已经开始践踏非LGBT的权益，是不是已经引起了大多数人的不满。如果不是的话，Trump怎么会投机成功。

让我们继续Tom和Jerry的故事。他们的儿子们子承父业，也秉承了父辈合作的传统。虽然Jerry的儿子继承了父亲的油滑，有过一两次不守诺言的情况，但是Tom的儿子牢记父亲的教诲，不断的选择合作。所以虽然Tom的儿子多坐过几次牢，但是总体来说，他们合作的很愉快。他们的“生意”也越做越大。

后来这份很有前途的事业传到了孙子这一辈。Jerry三世花了一个下午想出了一个惊天的计划。他要干一票大的，干完之后就衣食无忧。做为计划的一部分，他打算让Tom三世来背这黑锅。于是乎计划得以实现。Tom三世没有反水，因为案子太大，被永远监禁。两家从此反目，由世交变成世仇，永远失去了再次合作的机会。

历史的演进也是如此，从先惩罚再合作，到一直合作。一直合作会滋养人性中的恶，恶会膨胀，会欲壑难填。然后合作瓦解，代之以仇恨。再从仇恨的废墟中重生，轮回到先惩罚再合作。

而美国的左右之争，终于因为左派的欲壑难填，走到了合作瓦解的地步。而左右之间那撕裂的美国的仇恨，终于激起了右派的反弹。他们亟需一个领袖来帮他们发声，而Trump这时候趁虚而入。

按照历史的一般发展规律，只有时间才能化解仇恨。越是大的仇恨，越需要长的时间。不过美国这次机遇特殊。以Trump的尿性，我猜他如果当选，很快就能做出让右派痛心疾首的事情来。他将很快变成左派和右派的公敌。我们知道还有一种化解仇恨的方法，就是代之以另一种仇恨。希望左右双方对Trump共同的仇恨能让他们走到一起，希望他们能达成某种程度的妥协，希望中间派力量能壮大，领导美国走出泥潭。

在新生代政客中，我看好共和党的国会发言人。年纪轻轻却很有政治智慧，他知道在这个时刻，应该支持Trump，但是又跟他保持距离。虽然有呼声让他出来竞选，但是他深知时机不成熟。他要等Trump玩砸了，再出来收拾局面。到时候水到渠成，他将成为美国的英雄。

Trump将会被钉在耻辱柱上。虽然他也算是为美国做出了不可磨灭的贡献，但是人们将永远唾弃他的名字。

学院派的观点

这里引两篇学院派的观点。比起阴谋论，学院派的看法可能更容易让人接受。

第一篇是前美联储主席Bernanke关于Brexit的看法。全文链接。

[It] could provoke bank runs and speculative attacks on the country’s sovereign debt and on other countries that might be thought to be next in line.

关于对全球金融市场的影响：

Investors are perhaps more risk-averse than they otherwise would be because they know that advanced-economy central bankers have less space than in the past to ease monetary policy.

另外一篇长论文(92页)，详细的阐述了Paradox of Thrift。没有人借钱，经济就无法增长。而现在正好就是这种情况，尽管全世界各央行都在印钱，但是没有人借贷，因此就没有经济增长。而同样的情况，在1930年代的大萧条也发生过一遍。

插两句我个人的看法:

1. 深层次的原因是私有资本对央行的货币政策失去了信心。
2. 历史不会简单重复。我们未必会看到另一次世界大战，但是总有人，国家，地区要为此付出代价。别忘了这仍是一个比烂的时代。也就是说，一个比谁能把别人踩下去的时代。

大阴谋

有人曾经批评我说不懂得什么是阴谋论。其实这些都是我玩剩下的。后来不玩了，是因为阴谋论作用有限，无法阻挡大趋势。以前有讨论，这里不赘述。

今天玩个大的。

(建议先大概浏览一下前一篇Blog，这篇基本上是串联了所有浮在表面上的消息，还原它们深层次的联系。)

先看Mester的发言。大概复述一下。这姐们力主6月不加息，因为Brexit有风险。但是现在又说美国经济向好，迟加息危害大。这逻辑不太通顺啊。既然Brexit有风险，6月加息都推迟了，现在Brexit公投都通过了，按照以前的逻辑，是不是更应该推迟加息，甚至降息来化解风险呢？另外注意一点，她讲话的地点是在伦敦，也就是说，她的听众是欧洲金融界。

再看另一则消息，IMF和美联储都出来说，德意志银行(DB)是系统风险最大的银行。而DB的股价跌落至30年低点。事情的起因是DB美国子公司连续两年未能通过美联储的压力测试。本来这事影响有限。美联储进行的压力测试只限于DB在美国的业务，可管不到欧洲。但是现在IMF也出来附和，那么问题就严重了。而且市场很听话，DB的股价掉下去之后，迟迟不反弹。而另一边英股股市已经完全收复失地了。这也引出了另一个有意思的现象，英国脱欧以后股价不跌反涨，表现最糟糕的却是德国。另外再注意一 点，IMF的扛把子Lagarde女士是个法国人。

还有一则新闻，大家都应该知道了。做空DB的幕后黑手是隐退多年但是又重出江湖的索罗斯。就是他曾经狙击英镑，迫使英镑退出欧洲汇率机制。倘若当时英镑加入欧洲汇率机制，欧元将进一步强化，更有力的挑战美元。

现在我们可以把这些事情放在一起看了。

英国退出欧盟，欧洲大陆，或者说德法主导的欧盟的看法是，英国将为此受损，而欧盟将会成为一个更团结的欧盟。现在英国股价不跌反涨，德国表现低迷。世界金融市场发出了明确的信号，不买账这个看法。更有甚者，美联储和IMF一起站出来说，DB要完蛋。美联储还说，本国经济不错，我们要加息了。其实就是说欧洲再出事，我们不救了。IMF后面站着法国人。而英国退欧的时候，法国也出现了退欧的声音。最后，上次帮助美元化解了英镑加入欧元危机的索罗斯也故技重施，做空DB。这帮人的目的很明确，要趁着英国脱欧，直接打击德国，让欧盟中心开花，土崩瓦解！

让我们来看看这帮人，这里面有美联储，有IMF，有德国的铁杆盟友，法国，还有民间资本大鳄。想搞垮一个国家很难吗？那要看是谁来搞。如果有这么一帮人一起搞，你怎么看。

为什么这帮人会站在一起，因为赤裸裸的利益。

法国和德国表面上是铁杆盟友，但是历史的宿命让两国根本上是面和心不合。欧盟说好听点是德法主导，但是事实上是德国一家独大。法国这个傲慢到骨子里的民族，其实不爽了已经很久了。法国内部也不是铁板一块。右翼投机分子已经叫嚣要脱欧了。留欧派可能也想借此打击一下德国的气焰，提升法国在盟内的地位。

美联储和索罗斯，其实是一家人，都是美国人。我一直以来有个看法，英国退欧，是美元霸权的第二次机会。把欧盟踩下去，美国就能重新主导全球化，就能重回世界霸主的位置。以前有若干篇Blog说明这件事，不重复了。

很难想象民间资本在没有美联储的默许下做什么大动作。上次索罗斯狙击英镑，让英镑独立于欧元之外，其实是帮了美国大忙。背后说不定也有美联储默许。这次也一样。索罗斯已经预言了欧盟的分裂。而且说，这是Brexit带来的最好的结果。

美联储的耶伦主席，大家都认为是鸽派。可是不要忘了，她首先是个美国人，以美国利益为先。上次欧洲央行搞负利率，重复的还是以邻为壑的把戏。IMF都来游说美联储，希望美联储不要跟进，给欧洲留下一点呼吸的空间。可是耶伦坚守国家利益，立马站出来说，我们也可以考虑负利率。结果欧洲央行虽然搞了负利率，但是经济环境却一丝一毫也没有改善。

最后再说说为什么上周美股连拉四天。说到这里不得不说一下美联储和各银行，各券商的关系。美联储的使命就是保证美国金融市场稳定。市场是谁，就是这些银行和券商。在大动作出台前，一定会向银行和券商吹风，让他们有机会规避风险。他们怎么规避风险呢？忽悠小散来接盘。所以我们看到了各种传闻，美国要进入第三个牛市，工业革命4.0已经开启，美联储要降息保股市，不一而足。这些传闻集中爆发，本身就很可疑。更从侧面进一步印证了近期将有大事发生。

好吧，以上都是我宅在家里瞎琢磨出来了。国庆长假，风和日丽，我也准备出去玩了。但愿我回来的时候，以上这一切都只是一场白日梦而已。

几则新闻

Deutsche Bank Shares Hit Over 30-Year Low After Fed, IMF Rebuke (link)

It was the second year in a row that Deutsche Bank failed the Fed’s stress test.

Fed's Mester sees danger in waiting too long to hike rates (link)

But she expressed confidence in U.S. economic growth and said there's danger in waiting too long to move.

'No Confidence' Vote: Weak EU Banks Imply That A New Financial Crisis Is Possible (link)

• Europe has been in a slow-burning financial crisis for years on end. Throughout the EU, there has been waning confidence in both the banking system and the ECB.

• Many believe that this lack of confidence is making it very difficult for European banks to raise capital; but as Lehman Brothers showed, it is confidence that counts, not capital.

• Many European banks have high levels of NPLs; soaring CDS spreads; surging Coco Bond spreads; plummeting prices and discounts far below book value.

• Several big banks, such as BCS, CS, DB, UNCFF, and SAN are weak enough that a further decline in confidence could take them out, setting up another potential financial crisis.

June AAII Asset Allocation Survey: Stock Allocations Rise (link)

中期和长期

大概总结一下中期和长期走势。

看牛是因为央行印钱撑着，看熊是因为实体经济没起色。两遍都很有道理。那么市场会怎样？答案很简单，震荡。从去年8月到现在，大家看看，是不是这么走的。

震荡算是中期趋势，那么长期来看呢？我看大熊。因为越来越多的人意识到了，印钱解决不了实体经济的问题。其实中期趋势已经预示了长期趋势了。如果不是越来越多的人意识到了印钱解决不了问题，那么中期趋势就还应该是一直涨，而不会变成震荡。

所以我觉得现在是大家应该考虑持有一些长线战略空仓的时候了。至于时机点位品种，大家按自己风险承受能力自行选择。做空风险高，难度大，我就不替大家操心了。

上周说过，这周观察一周。其实我非常想看反弹之后第一跌是怎样的。一直没机会看到。有些遗憾。反正耐心我有的是。有人认为做熊和做牛是两回事，我倒不这么看。其实都一样，耐心加细心。

LYG

如果是熊旗的话，下跌目标在$1.5，正好是前低。

摘抄

The fault of what took place with the "Brexit" vote last Thursday lies not with the British voter. Instead, it's nobody's fault other than the leadership of pro-EU British politicians and the European Union itself that has failed to deliver on the great promise of the common market for so many of the general population across the continent including even remotely effective fiscal policy over the past decade since the financial crisis. And it's nobody's fault other than these same leaders that were unable to find a way to convince the disgruntled that they need to hang in there with the experiment for the potential future benefits down the road.

Looking ahead, fiscal policy makers across Europe and many parts of the rest of the developed world for that matter INCLUDING the United States (NYSEARCA:SPY) need to wake up and recognize the reality unfolding around them today. Monetary policy makers have generously bought you time to take the necessary action to fix the global economy by doing the things that central banks simply cannot do nor should they. Time is quickly running out and people are becoming increasingly frustrated as evidenced by the rise of the far left and far right in many countries across the developed world. And the fact that you are not getting re-elected is not because the voter is misguided or ill-informed. Instead, they are mad. And devising ways to hold another vote or organize a revolt among delegates at a convention to try and right the "wrongs" of the voter is not the answer. Instead, it is coming together with other policy makers from various sides of the political aisles to figure out solutions that are going to fix the underlying problems plaguing the economy once and for all.

For if action is not taken soon, the demise of the European Union will become increasingly likely. It will not be just the United Kingdom moving to the exits, but it will also be Italy, and Spain, and Greece, and the Netherlands, and France. And in the process the entire common market experiment will effectively collapse. Until fiscal policy makers finally wake up to the reality unfolding around them with increasingly troubling speed and begin to change their ways, the eventual demise of the European Union will become an increasingly high probability scenario.

Until then, a prudent investment strategy includes remaining defensive including favoring safe-haven assets over higher-risk alternatives. Within stock portfolios, defensive allocations should continue to outperform cyclical and economically sensitive names despite their relatively rich valuations. Moreover for U.S.-based investors, companies with a more domestic focus is also sensible from a risk management standpoint.

The "Brexit" vote has the potential to be the very beginning. And the fact that fiscal policy makers across the world remain relatively tone deaf to the crises unfolding around them, it is very likely that the rapidly growing monkey is going to remain strapped to the back of global financial markets for the foreseeable future. Thus, a prudent risk management approach remains warranted.

Full article.

And my comment:

The Fed's no-hike decision a few weeks ago is a non-event. I have a feeling that financial market is losing faith to expansive monetary policy, even in the U.S.

It would be disastrous...

再说CHK

补一张图，大头肩套小头肩。

杂议

在论坛上和别人的讨论，很多观点不谋而合，抄录如下。

军师有才。分析的透彻， 条理清楚。大赞。

个人观点，英国退出欧盟，对欧盟是大好事。套用股市的说法就是，利空出尽是利好。为什么？ 欧盟的前身本是核心六国(当时就没英国)跨国经济共同市场。就如同段子说的，本是个微信群，大家通通消息，发个红包什么的。现在发展成洋洋27国，尤其是东扩了一些前华沙bloc的一些成员后，野心大了，试图建立欧洲中央人民政府。这就变味了。试想想，欧洲因为历史宗教领土甚至嫁妆等原因，诸多爱恨情仇根本不可能一个锅里搅马勺。所以欧盟和欧洲议会的效率是无比低下的，这就是为什么二战后复兴的一代英国人成为脱欧的主力的一个原因，实在看不下去后生们白烧钱。英国退出， 欧盟必须反省， 改革或回归，政经两条线。 所以在这点上应该是好事。

关于伦敦的金融中心地位，正如你所说，是第一次全球化自然形成的。纽约正在逐步取代伦敦成为新的世界金融中心， 也是二战以后自然发生的。我这么说，暗示时至今日，纽约仍然是取代中，时态还是进行时。没有一百年根本不可能进入任何一个完成时态。 至于法兰克福和上海，只有意淫的份。因为这俩个城市的host countries, 根本不可能dominate世界。 domination的定义多角度的，政治军事文化是主要表象，经济只是润滑剂。要知道，1840年鸦片战争，1895年甲午战争， 中国的GDP都是世界第一；而1975年前苏联也是世界第二大经济体...

大赞，很多观点都不谋而合。

一个城市能不能成为国际金融中心，是由其hosting country的实力决定的。而实力，是由该国的组织效率决定的。这个效率不是指短期的效率，而是长期的效率。是指社会是否有一种机制能够维持长期的公平公正，使得在长时期内资源合理配置，发挥最大效用。缺乏这种机制，就会出现资源错配，分配不公，如果恶化，就会导致人心向背，政权不稳。

上个世纪的很多共产主义国家，比如冷战初期的苏联，和刚建立的北朝鲜，都是短期效率超高的国家。因为权力集中，意识形态高度统一，国家动员力空前，社会执行力超强。可是经过一段时间，这种经济结构的弊端就会显现。苏联已经解体。朝鲜还在，但是其国力如何，各位有幸从国际空间站上俯瞰东亚的夜空就能看得出来。

不敢妄议本朝，但是提一个问题大家思考，本朝是否已经建立了一种维护长期社会公正的机制。

英欧美各国拖延症发作

(接上篇)

本来我以为各国政要会利用这个周末评估局势，做出相应的政策调整。同时也会对各国央行耳提面命，利用货币政策平息市场恐惧。可是各国好像拖延症发作，全无往日世界强权的风采。

先说英国。首相卡梅伦辞职，同时辞职的还有专门负责欧盟事务的大臣。不负责任的政治家总是以自己的利益为前提。这两位也不例外。但是他们的离开导致英国国内权力真空。多事之秋，没有强有力的领导，只能让事态变得愈发不可收拾。

而同为保守党的脱欧派领袖Johnson除了发文稳定军心以外，没有提到任何实质性的脱欧方案。这倒是可以理解，因为他自己也无法确定自己会成为下一任党魁或者首相。好听点说，不在其位，不谋其政。更直白的说法就是，价钱没谈拢，凭什么老子来扛包。保守党面临新旧交替的关口，估计内部还在争权夺利，一个周末的时间并不够这些大佬们讨价还价。所以什么民族啦，国家啦，先放一边。党内利益摆平再说。

另一边的工党也没有好到哪里去。工党作为最大的在野党，历来和保守党唱反调。可惜这一回站错了队。要说工党领袖托宾其实是疑欧派，但是这一次没有起到领导的作用，被党内的留欧派挟持。所以这个最大的在野党并没有在英国脱欧这件事上得到任何好处。结果保守党那边卡梅伦辞职，这边工党的托宾也遭到党内不信任案，也要辞职。在朝在野两党党魁因为一件事情同时辞职，蔚为壮观。我不知道是不是前无古人，不过我希望后无来者。

要说处变不惊的，还是英国央行。第一时间发表声明说我们早就准备好了应对方案。如果这些措施不起作用，不排除使用更激进的方案。实际上就是对金融大鳄们隔空喊话，不服来战！但是英国本来就不在欧元区，现在闹着脱离欧盟，愈发显得势单力孤。上次索罗斯狙击英镑，惨状历历在目。这次能好到那里去，估计所有人都悬着一个大大的问号。

欧盟方面我看到的消息不多。好像还处在懵逼的状态。已经发出的声明一方面没有实质性的方案，另一方面还有点对英国反目成仇的感觉。其实这一切都有情可原。英国脱欧的法律依据，里斯本条约第50号条款，当初制定的时候就含混不清，留下了诸多漏洞。制定者其实并不希望某个国家真正利用这条条款而退出欧盟。再说退欧这件事谁都没有经历过，想要制定出一项可以操作的条款，确实有难度。

而且第50号条款不是自动触发的，是需要英国提出申请，才会触发。所以英国人多一天窝里斗，迟一天提出申请，那么第50号条款就迟一天触发。按照现有的框架，欧盟能做的就是等待，并且对英国施压，一方面让英国不要狮子大开口，临退出时海捞一票。另一方面也是对任何想步英国后尘的国家的一种吓阻。

大洋彼岸的美国估计正在窃喜。英国退欧，给美国插手欧盟事务提供了绝佳的机会。美国国务卿克里已经说了，将于周一访问伦敦和布鲁塞尔，调停退欧事宜。不过等一等，为什么星期一才动身？既然英国和欧盟都还没有明确退欧这件事怎么操作，美国也乐得先拖一拖。如果能把水搅得更浑，欧盟和英国闹的更僵，欧盟内部越分化，对美国的长远利益只有好处。同时，这件事一天不解决，美国就有了继续插手欧盟事务的借口。

英国，欧盟，美国，在世界最需要它们的时候，一个个都往后稍。他们留下的真空，必然会被另一拨人趁虚而入...

因为资本是从来都不会打盹的。

这个周末，全世界都一脸懵逼

据说是一场大雨改变了英国退欧公投的结果。在投票开始前，博彩公司开出的赔率是看好留欧的。估计很多留欧派在投票前先去博彩公司投了一注。但是等到下班了要去投票的时候，却被大雨拦住了脚步。心想反正我们大幅领先了，博彩公司都这么说了，缺我这一票也无所谓，所以就偷懒回了家。结果第二天早上一醒来，彻底懵圈了。真是如此，也怪不了别人。谁让你们上班有时间赌博，下了班却不愿意投票呢。

当然以上都是笑谈。

王小波先生有一本书《沉默的大多数》写的就是这种社会现象。当一个社会的主流语境和现实脱节的时候，慢慢就会有人清醒过来。因为主流语境太过强势，他们只能选择沉默。越来越多的人清醒过来，越来越多的人就选择沉默。直到有一天，沉默的人成为大多数。某种机缘巧合，这沉默就会爆发出来，让那些还沉醉在主流语境的人一脸懵逼。

王小波是从他的文革记忆里发现这一现象的。强势的政府，不遗余力鼓吹的宣传机构，不表忠心就会被批斗的恐怖，让所有人都选择了沉默。直到周恩来总理逝世，无数的群众走上街头，这沉默才爆发出来。

虽然文革是一个比较极端的例子，但是人类社会是共通的。英国的卡梅伦政府是留欧派。因此英国的主流语境是留欧。那些不在主流语境里的人，他们的声音就会被屏蔽。幸运的是，他们有投票权。幸运的是，卡梅伦政府承诺了要举行公投。幸运的是，政府没有食言。基层的民意才有机会通过一种和平的方式展现出来。

美国的Trump也是如此。当政治正确成为主流语境的时候，所有人都陶醉其中。然而基层的民众却在生活中四处碰壁。现实让他们怀疑，政治正确的代价是不是太高了。但是他们的声音是无法出现在主流语境里的。直到Trump出来振臂一呼，那些还陶醉在政治正确中的精英们才发现，哈，Trump居然押对了宝。

这又回到了我们从前说过的，是英雄造时势，还是时势造英雄。Trump的人品，很多人不齿。这个我们先不做评论。但是有一点可以肯定，Trump是一个精明的商人，更准确的说是一个精明的投机客。表面上看是他领导了潮流，实际上是他发现了潮流，投机成功。

说回英国，本来脱欧派的领袖是一个小党UKIP。但是他的名字我是今天才第一次听说。更不用说这个党的领导人的名字了。我今天看过的，忘了。这是因为有另一位成功的政治家，或者说成功的投机客，和美国的Trump齐名的Boris Johnson。这时候就要说为什么历史总是会误解英雄造时势了。和草根出身的UKIP相比，Johnson的社会影响力大多了。他是保守党二号人物，伦敦市长，著名历史学家。这一切让Johnson显得比其它人更加光彩照人，也更容易成为媒体的焦点。据说他站出来支持脱欧也是保守党大佬们默许的。这样无论结果如何，英国还在保守党手里。所以虽然他和Trump一样，他只是投机对了民意，却摇身一变，成了推动潮流的英雄。说句题外话，他的发型都和Trump一样。难道说这年代已经从看脸进化到了看头型了吗。

这个周末，这个一脸懵逼的世界第一次意识到，原来大多数人是这么想的。原来主流语境鼓吹的东西，已经被大众摒弃了。全世界各个角落的投机客，玩政治的也好，玩金融的也罢，这个周末都会异常的兴奋。一个能左右世界，攫取财富的机会正在向他们招手。这里面会出现第二个Trump，第二个Johnson，第二个索罗斯。法国和荷兰都出现了脱欧的声音。我不知道历史会眷顾哪个人，不过总有一两个人会展露头角，领导潮流。

还有两拨人这个周末也不会闲着。一拨是玩金融的。周五的市场没有任何倾向，估计金融大鳄们还没找准方向。这个周末给了他们充分的时间判断局势，互通消息。到了周一，大鳄们应该就会达成一致，开始大的动作了。

还有一拨人是各国的智库。估计这个周末也要加班，研究各国在保护主义开始成为主流的大环境里，世界格局将如何发展。估计到了周一，各种阳谋，阴谋就会纷纷发动。各国央行也会为此保驾护航。

让我们再一次强调，不是这些精英们推动了历史。他们在历史发生的时候还懵着呢。但是他们中的很多嗅觉灵敏的人，会跳上刚刚启动的火车，并进而成为领袖。

星期一第一缕阳光照进华尔街的时候，一个崭新的时代将会开启。

写在Brexit之后

其实也没有什么新东西，就是回顾一下以前说过的话：

我们很有可能站在历史的转折点上。然而只有时间才能给出一个确切的答案。

另外要说的是，我不是说世界上不存在阴谋，我是说阴谋不会改变历史进程。还是袁世凯的例子，他的阴谋得逞了嘛？当然，他如愿当上了皇帝。可是历史因而改变了吗？没有。英国枪击事件是不是阴谋？非常有可能，但是它改变了全球的保护主义浪潮了吗？历史已经给出了结论。

喷子们想喷我是拦不住。不过拜托你喷之前把逻辑搞清楚。不然徒增日后被打脸的烦恼。

我知道有人不想看到明天早上的太阳，但是太阳将照常升起。

市场情绪与大趋势

今天跟一个很好的股友聊天，他提出一个看法，炒股就是市场情绪的博弈。比如今年初，各个投行都喊熊市到了，那就要反过来想。哪有投行主动对你说，熊市来了，你们撤，我们掩护，显然是烟幕弹。

这个看法跟我以前的思路一样，但是我现在不这么看了。

从2008，2009年大衰退以后，投行已经经历了痛苦的变化。因为新的银行法案，投行直接参与市场交易的这部分业务已经大幅削弱了。很多这方面的精英都离开了。大部分去了各个基金。相应的，我觉得现在各投行对市场的控制能力减弱了，对市场的走向的判断也不如从前了。因为高手都去了各基金，投行们玩不过基金了。

我以前的操作比较简单，跟我自己的情绪反着来就好。因为投行的交易部门，一般还会伙同研究部门，就是在忽悠市场情绪。该买得时候让你卖，该卖得时候让你买。但是现在不灵了。我的感觉是投行对市场，以及市场情绪的掌控都在弱化。当然也有可能是我水平提高了，心态放平了，不再受市场情绪左右了。

我现在的主要方法是看大势。大势是最终推动市场方向的动力。而且比市场情绪稳定，持久。相比而言，市场情绪有时候飘忽不定，比较难琢磨。当然看不清大势的朋友，利用市场情绪分析大势，也是可取的。

最后说说我目前对市场的看法。我原来以为这里会震荡一段时间，要么做顶，要么继续上行。可是Brexit改变了我的看法。我觉得很有可能会没有任何反弹，一路向下。有人会问，象Brexit这样的事情，也不是突发事件，市场应该早就price-in了。可是不要忘了，一直到不久以前，都是留欧派领先。直到最近脱欧派才开始领先，而我们看一看在此之后发生的事情，各项避险资产大涨，VIX暴涨。很明显是整个市场对Brexit准备不足。我本来也不知道马上就要Brexit公投了。先是发现市场变得很诡异，然后才看到脱欧派领先的消息，这时候才知道大事不好了。这样的大势，再加上弱化的投行，估计下行过程中反弹很难有了。

Brexit几点补充

有位德国的网友带来了第一手的消息，德国媒体一直在宣传，英国退盟是英国的损失，德国早就准备好了。另外有一位网友发表了很有深度的看法，英国是美国留在欧盟的钉子，用来牵制德法的。所以美国应该也不希望英国退盟。而且从美国股市今天反应来看，英国应该会留在欧盟。

欧洲大陆政治，经济普遍比较保守，而英国相对自由。失去里一个崇尚自由主义的英国，欧盟行事将会更加刻板。高科技领域普遍认为欧洲大陆的创业环境最差。政府行事死板，不鼓励创新。银行缺乏冒险精神，创业公司融资困难。年轻人也没有创业激情。现在有英国尚能平衡。如果失去英国，将来的欧盟将会更加僵化，更加限制经济发展。

现在大家应该能明白为什么欧盟把金融中心放在英国了。金融服务需要自由，开放，竞争的环境，才能提供有效的服务，降低融资成本。而英国在这方面有着欧洲大陆其它国家无法比拟的优势。诚然一旦英国退盟，欧盟势必把金融中心移回欧洲大陆。但是不管是德国人还是法国人，玩金融应该都玩不过英国人。金融服务质量会恶化，交易成本会变高。长期来看有非常消极的影响。

至于今天美国低开高走，我觉得是受了刺杀事件的影响。但是我觉得刺杀事件最多只能推迟公投。正所谓箭在弦上。而且这种事情，搁置就是让他继续积聚能量，将来爆发起来就更猛烈。当年希腊的事情反反复复搞了好几年，英国的事情估计只会更厉害。退一步说，就算公投通过，英国还有两年的时间讨论退盟的技术细节，股市还有更多震荡的借口。

总而言之，这件事情一天不解决，牛牛就多担心一天。未来的一段时间，股市有可能会不断摇摆。

英雄史观与阴谋论

看了看网友们的评论，大部分都是“赞”。这里先谢谢大家。还有些人有疑问，主要的问题就是，如果我说的都是真的，那么为什么美国总统奥巴马和Jamie Dimon要去英国游说，劝阻其不要退出欧盟。有人说MSCI没有纳入A股，但是却纳入了巴基斯坦，是不是另有图谋。还有人从根本上否定，说当初欧盟成立，一定是美国首肯。而现在美国不同意的话，英国就没法退，全民公投糊弄小孩子玩的，别当真。

以上所有，都可以归纳为一个观点，历史是少数人书写的，其他人只不过是被玩弄于鼓掌。这就是所谓的英雄史观。吊诡的是，这也恰好是阴谋论。英雄史观和阴谋论其实是一体两面。都认为历史进程是由少数英雄或者精英推动的。这些人要么阴谋，要么阳谋，呼风唤雨，掌控全局。

真的如此吗？

世界潮流浩浩荡荡，顺之者昌，逆之者亡。这些所谓的英雄或者精英，在大多数时候其实并不比一般人强多少。和其他人一样，他们对全局的认识有限，很多时候都是被潮流裹挟着前进的。所谓时势造英雄，说的就是这个道理。身居其位，恰逢其时，这两点很重要。而更重要的则是顺势而为。

举个例子。袁世凯算得上身居其位，恰逢其时。他的两段经历很好的诠释了顺势成英雄，逆势成狗熊。逼清廷退位，袁世凯顺应历史潮流，一举成为共和先锋，摇身一变，成就了大总统。可是后来利欲熏心，自以为可以掌控民心，想要更进一步，当皇帝，结果身败名裂。不过也有好处，至今还有一出传统相声《大出殡》流传于民间。

那么回来看网友们的疑问，MSCI也好，奥巴马也好，Dimon也好，他们未必清醒的认识到了时局。他们的行为，未必顺应时势。他们之间，也未必有什么阴谋或者阳谋。很多时候，这些身居要职的人不过自已为是，随机做了些事情。在漫漫的历史长河中，基本上可以忽略不计。至于什么美国首肯之类，根本不值一驳。

审时度势，见机行事。不拘泥于成见，不预设立场，这才是攫取最大利润的不二法门。

我们很有可能站在历史的转折点上。然而只有时间才能给出一个确切的答案。

Brexit

中期来看，Brexit会对全球金融秩序造成非常负面的影响。而长期来看，新的秩序将被建立，全球化进程将会恢复，世界经济将迎来新的繁荣。

近代史上两次全球化进程，上一次始于十九世纪，终结于两次世界大战。我们现在正在经历的这次始于柏林墙倒塌，发展到今天已经岌岌可危。每次全球化进程，都需要一个强有力的国家来领导并维护秩序。上一次是英国。这一次是美国。因为全球化进程需要一个和平的环境，统一的世界货币体系，和全球贸易框架。而这些都需要一个终极霸权来维系。上一次全球化进程，世界货币体系是以英国为主的金本位体系。全球贸易框架分为两部分，一部分是欧洲列强及自己的殖民地之间的无关税贸易，另一部分是以英法为主导的最惠国，也就是低关税贸易。而这一次全球化进程，世界货币体系换成了美元主导的布雷顿森林体系，以及在其解体之后的美元霸权。而全球贸易框架最终演化成了以鼓励低关税为目的的WTO。

但是上世纪末本世纪初发生了两件动摇美国霸权的事情。一件是欧盟建立，另外一件是中国崛起。欧盟和中国的经济体量，虽然还无法撼动美国的老大地位，但是已经构成了强有力的挑战。欧元和人民币也因为这两个经济体的庞大体量，变成了可以和美元相抗衡的货币，严重挑战了美元的地位，也动摇了美国主导的全球化进程。

快进到今天，美国的国际影响力以大不如前。要知道全球化虽然会促进全球经济发展，但是受益最多的一般局限于主导的一个或几个国家。上一次全球化，受益最大的是欧洲列强，而其他国家基本上是处于被掠夺的地位，比如中国，以及非洲，和南美诸国。现在美国的影响力下降，直接导致美国利益受损，以至于美国国内也开始出现保护主义声浪。标志性的人物就是大嘴Trump。虽然他的大部分主张都是在倒行逆施，但是深得民心。Brexit也是如出一辙。

中期来看，Brexit会对全球金融秩序造成非常负面的影响。大家千万不要把Brexit局限在英国一个国家来看。我觉得Brexit标志着欧盟解体的开始。本来欧盟内部因为经济发展不平衡，已经矛盾重重。欧盟的设计者本来的想法是用一个较为松散的货币联盟来引导建立一个紧密的财政和政治联盟。但是现在看来事与愿违。不但建立财政和政治联盟遥遥无期，因为缺乏强有力的政治联盟的维系，目前的货币联盟也接近解体。前两年闹得很凶的Grexit就是一例。当然希腊是没法退出的。这个国家的经济已经烂到了骨子里，脱离了欧盟根本无法无法维系。可是英国不一样，首先货币独立，其次英国仍然是世界金融中心之一。英国完全可以挺直腰杆，跟欧盟说再见。

英国退出欧盟，对英国的影响有限。但是对欧盟的影响不可估量。一方面是开了退盟的先河。要知道欧盟建立的时候是没有退出机制的。本来大家是准备膘着膀子一条道走到黑的，可是发现路越走越窄。因为移民的问题，欧洲各国的保护主义声浪已经日渐响亮。再加上经济一直没有起色。这和居家过日子一个道理，有钱的时候有心情接济几个穷亲戚，自我满足一下。没钱的时候看见谁都烦，更别说上门要饭的了。欧洲如此，美国也如此。一旦英国脱离欧盟，别的国家看见好处，自然会有样学样，很有可能会群起效仿。

另一方面是对国际金融秩序的冲击。到今天为止我还没有看到有任何这方面的分析，说明国际社会对这件事情根本没有任何准备。要知道如果有充分的预警时间，海啸并不可怕。怕得就是没有预警，你知道的时候大浪已经近在眼前。这两天避险资产狂涨，VIX都顶破天了，就是因为大家发现，原来所有人都在裸泳。

长期来看，新的秩序将被建立。英国的退出，必然削弱欧盟的地位。欧盟的衰退乃至解体，必然让美国受益。而另一方面，中国方面的情况也不乐观。为了防止人民币的“恶性”贬值，中国收紧了资本外流的管道。本来人民币被纳入特别提款权，中国已经有了影响世界货币体系的武器。现在却自废武功，坐失良机。此消彼长，欧盟和中国一旦被美国踩下去，美国以及美元霸权就会恢复元气。而历史上美英一直是铁杆盟友。如果英国脱离欧盟，会倒向哪里不言而喻。美国主导的全球化进程将获得第二次机会。而中国则可能永远失去了主导下一次全球化进程的机会。

不过因祸得福，中国在这次Brexit中应该不受什么影响，原因我也说了，中国的金融体系仍然没有接入到国际金融体系之中。因为这个原因，人民币资产说不定短期内会被全世界当做避险资产。今天晚上A股暴涨，是最好的注脚。

去全球化

全球化对世界经济增长益处良多，但是有一个致命的弱点，加剧贫富差距。数据大家可以自己上网搜。上次全球化进程开始于18世纪，结束于19世纪初。开端伴随着技术革命，结束于两次世界大战。历史不会简单重复，战争应该不会再有了。但是在其他方面，我们正在重复历史，就是去全球化。更直截了当的说法是，保护主义抬头。其实在两次世界大战之前，保护主义已经开始抬头了。它直接导致全球贸易下降，世界经济增长放缓乃至萎缩，我觉得说它导致了两次世界大战也不为过。

反观当下，贫富差距加剧，美国的基尼系数已经上升历史高位。各国政策都趋向于保护本国经济。举几个例子，中国人民币刚被纳入特别提款权，就开始收紧资金外流渠道，防止人民币“恶性”贬值。大家也不要过分高估所谓“民主”体制的优势。美国的Trump能够在初选中胜出，重要的一点就是他的保护主义言论深得很大一部分美国选民的民心。再看英国，最近一次民意调查显示，退出欧盟也在英国成为主流。

保护主义抬头，一个重要的结果就是全球贸易萎缩。而经济增长和全球贸易高度相关，互为因果，所以全球经济增长也会亦步亦趋，跟着萎缩。股市会如何表现，可想而知。

有人可能还对Fed抱有幻想。我想说的是，在保护主义的大环境下，货币政策也有可能受到影响。其实目前的浮动汇率体系，就是方便大家以邻为壑。一般的做法是，本国经济不好，就降低利率，然后连带汇率降低，促进出口，拉动经济。但是现在情况不同，升息可以继续支撑强势美元，保住美元霸权，吸引世界资本回流美国。也就是说，加息是对美国经济最有利的。毕竟现在全球经济就是比烂的过程，把欧盟踩下去，对美国最有利。

另外，目前股市在高位。去年12月加息，股市的位置和现在几乎一摸一样。如果加息有利于美国，当然是在股市高位加息对美国最为有利。所以我认为Fed在6月很有可能加息。

如果保护主义是今后一段时间的主旋律，那么我们很有可能看到美联储加息，英国脱离欧盟。而这两件事短期对股市都会有负面影响。在未来的若干个月内，我们有可能见证市场信心崩溃。

CHK

先说技术面。

头肩顶，目标$1.75。上升三角＋熊旗，目标$2.25。综合来看，目标大概在$2.00左右。

为什么选这个。因为我觉得Fed下周(6/15)很有可能加息。一旦加息，大宗商品，油，金，等等，会被打回原形。小油公司，比如CHK，基本面差，又有很多shale，如果油价松动，这些股票肯定最先崩溃。

宏观面和基本面就不细说了，说了大家也未必懂。有兴趣的上网搜吧，反正我的消息都是网上搜来的。

目标

今天上午在家，随手画两张图。权当娱乐。

A股回调从3100开始，回调了300点到2800。依此计算，反弹的高度在3100+300=3400。正好3400又是去年12月箱体震荡的低点。

美股这轮回调了60点。依此计算，反弹的高度在2100+60=2160。

A股是散户市。参与者以大爷，大妈居多。基本面什么的他们听不懂，也不乐意听。对他们来说，更有吸引力的是这种调调。

退一步说，就算美股，我也不怎么看基本面了。因为小散能知道的消息，市场都已经price-in了。

天才向左，疯子向右

回顾一下我说的几句话：

1. A股不知道什么时候涨，但是涨起来会很暴烈
2. 虽然还有向下的可能，但我不会卖掉目前的仓位
3. 买左边和买右边完全不一样

按照现在A股的涨势，明天CHAU跳空大约6%。买左边和买右边能一样吗。

有人说A股基本面还很弱。我要笑死了，A股什么时候跟过基本面？

聊聊A股(CHAU)

我有个指标说A股还要下一腿。不过我不会动我现有的仓位。如果再下一腿，我会继续买。没人能预测未来会发生什么。目前的点位风险已经很低了。为了下面并不确定的几十个点而放弃现有的仓位，不值。

全球央行都在超发货币，中国也不例外。今年上半年大陆楼市突然火爆，不是因为经济有了起色，而是因为超发的货币无处可去，政府又收紧了货币外流的管道，热钱总会推高某个资产的价格。根据测不准原理，我们能预测的就是某个资产价格会被推高，但是我们无法预测的是那个资产的价格会被推高。

所幸的是，资产就这么几种，楼市，商品，股票。楼市涨不动了，热钱就会退出，涌向下一个“价格”洼地。总有一天会回到股票。这就是我说的，不知道什么时候涨，不过涨起来一定很暴烈。会有多暴烈，看看年初的楼市就明白了。

有人说买左边买右边一个样。我说完全不一样。暴涨的时候你试试买右边。先不说大幅的跳空缺口了，你得有多强大的神经才能在连续暴涨中买入。等你哆哆嗦嗦买好了，一个回抽又要割肉。这就是为什么高手吃肉，中手喝汤，低手割肉。

论坛里有人转了篇文章，实盘高手的五个阶段。我看作者也就练到第三层。后面两层是作者杜撰的。因为第一，我不觉得需要时刻止损。第二，我不觉得高手会有高人气。一个残酷的现实是，股市短线是零和游戏。高手有高人气，岂不是人人赚钱，天下大同。我观察到的现象正好相反，骗子往往能横行，因为人性的弱点就是滋生骗子的温床。

留在这个论坛是因为这里相对清静。我生平最恨一知半解却又言之凿凿的大忽悠。看到了容易影响心情。不过这些言论也有存在的价值，毕竟它能帮我把握市场情绪。

发条橙

人的青春必会流逝，与其说这是一种生物惯性，不如说是街头地摊上摆卖的发条玩具。

我看股市也是一样。别人看来充满各种随机性的股市，我看就象上了发条的橙子，只有一个方向，只有一种可能性，而且一定会发生。

很多人炒不好股票，不是因为不知道市场的方向，而是因为股市每天震荡，让他们失去了耐心，迷失在噪音之中。前一段时间，阴跌不断。我在论坛上说过两点，第一，反弹很快会来，第二，反弹会很暴烈。刚开始说的时候反响不错。从回帖上来看，认同的人挺多。但是真正坚持到今天大反弹的，除了我自己，估计没几个。还有一位，大概一直在坚持，直到大涨的头一天晚上。

炒股炒的就是人心。从信心满满，到患得患失，震荡的不是市场，是人心。总是在最后一刻被甩出去，上了发条的，其实是人心。人心是上了发条的橙子。市场是所有参与者心理波动的总和，不过也就是一个大号的发条橙。

道理好懂，只是知易行难，行动起来千差万别。有人举重若轻，有人永远在最后一刻放弃。性格即命运，说的就是这个道理。

经常混论坛，见识到各种不同的人。但是共通的一点是，良药苦口，忠言逆耳。凡是我指出别人错误的话，听者寥寥。各种自吹自擂，互相吹捧，却大受欢迎。有些人被奉为“老大”，我看他们的观点却着实幼稚。有些人一辈子都炒不好股票，但是在股票论坛上却能呼风唤雨，上下其手。这就是人性，善耶？恶耶？李鸿章曾评论曾国藩，做了一辈子文章，可是真正能影响到的人没有几个。所以李鸿章自己专注实事，力推洋务。可是世人对李鸿章的评价，又如何？如果不是这十几年来风气渐开，汉奸卖国贼的帽子还扣在头上。

说了太多，估计并不是大家想看的。捏着鼻子忍了这么久，估计大家最关心的，还是明天怎么走。明天怎么走我不知道，这是真话。我知道涨势会继续，但是会不会再下个熊套，不得而知。大庄家也知道“君子相时而动”。猜别人的心思，我是最不乐意干的。原因很简单，因为很难猜中。能说的就是，我不会在这里追高。能说的就这么多了。能帮你自己的，还是你自己。不劳我多嘴。

最后说两句CHAU。股市上能赚钱的只有一条路，低买高卖。现在是不是低点？你认为是就买。认为不是，就等。认为是高点，就空。做错了不要紧，能从中吸取教训就好。就怕记吃不记打。

早盘反弹强劲

如果上破蓝虚线，我会考虑买入XLF(FAS)。因为加息预期，银行股最近两天领跑。前段时间领跑的商品相关(XLE)类表现最弱。

还是QQQ领导

其实也没什么可写的。还是QQQ领导。炒股要沉得住气。用drama queen的心态炒股，铁定做一单亏一单。

QQQ领导

以上周五(4/29)最低价为基准，QQQ这一周每天的收盘价都在此之上。而SPX和RUT都曾经收在这条线之下。QQQ本轮领跌，现在带头企稳，将来有望领涨。这也是我选TQQQ的原因。

有一种说法，阴跌更可怕。那要看在哪。现在均线多头排列(20MA > 50MA > 200MA)，上升势头还没有打破。阴跌显示熊熊力量不足。当然也显示牛牛还不愿意入场。今天在50MA反弹，动能有所改善。看下周开始能否继续。

回测2046

如果没有实质性突破，是好入点。

接昨天分析，反弹力道弱，今天回测低点。最近几天市场避险意识增强，但是还没有恐慌。翻转可能通过两种方式完成。要么有突发消息。要么杀跌制造恐慌。

衰竭底

Descending wedge，预示着翻转。下午2:30突破下降趋势线，反转确立。只不过反弹动能不足，不排除明天继续探底。高开高走也会弥补不足的动能，是更牛的走法。

如果明天反弹，那么反弹应该持续两周左右。有一个领先指标出现底背离。这个底背离的跨度为一周。按照以往的规律，反弹的跨度大该是底背离的两倍，也就是两周。两周的反弹应该足够出新高了。

新高可期

两腿下，小双底，已经打好了反弹到前高的基础。前高离新高只有一步之遥，出新高也是大概率事件。当然前提是明天反弹，而且尽快站上2085。这轮下跌是QQQ领跌，希望未来的几天QQQ领涨。这也是我为什么买TQQQ。

均线多头排列。谈论到顶？为时尚早。

写在后面

本来应该叫做“写在前面”。可是按照通行的排版，这篇Blog铁定是在最后。所以叫“写在后面”才最贴切。

世上很多事都似是而非。似是而非的事情多了，似非而是就成了必然。就好像这篇Blog的题目。又好像炒股。有一种“逆向投资”法，说的就是似非而是的道理。这也是为什么这个博客取名“天书奇谭”。似非而是，别人听到的时候总以为是天方夜谭，等到变成真的才追悔莫及。我在某股票论坛做版主，帖子十有八九被当作天方夜谭。每到这时候，我就知道我又做对了。可惜天方非中土，既然用中文码字，还是选个中国名字踏实，所以有了“天书奇谭”。

2011年8月18日，我在SeekingAlpha上发表一篇文章说黄金要到顶了，结果被骂得狗血淋头。2014年我在某中文论坛预测原油要到二十几才会止跌，还有位超级版主出来说我站错了队。后来真的跌倒了二十几才做底。可惜哪位超级版主不知何故触怒了天颜，本来圣眷正隆，突然就被迫离开。2016年一月下旬，我开始看涨做多美股，好心劝谏的有之，冷眼旁观的有之，热嘲热讽的有之。一直到2016年五月初，股市一直涨，论坛一直空。我也渐渐明白了一个道理，赚钱赔钱都是命，别人帮不了。再者说，总得有人往股市里存钱，另外一些人才能从股市里取钱。很多事情就是这样，简单而冰冷。

我以前也开过几个博客，都无疾而终。功利心太重，总是用力过猛，然后就倦怠了。这回但愿能兴之所至，无心插柳。股市每天变化，能写的东西很多。但是既然我已经放下功利心，也就别指望我能“早晚勤拂拭，莫使惹尘埃”。

大隐于朝，中隐于市。隐于股市，幸哉。